永兴材料(002756)：锂盐单吨利润可观 采选冶一体化优势显著

公司发布2023 年半年报：

2023 年H1 营业收入66.56 亿元，同比增加3.76%；归母净利润19.04亿元，同比减少15.89%；扣非归母净利润19.04 亿元，同比减少12.8%。

(资料图片仅供参考)

其中2023 年Q2 营业收入33.19 亿元，同比减少12.29%、环比减少0.55%；归母净利润9.73 亿元，同比减少33.02%、环比增加4.49%；扣非归母净利润9.69 亿元，同比减少31.48%、环比增加3.71%。

锂电新能源业务维持高毛利，特钢新材料利润增幅可观：

营收方面，2023 年H1 锂电新能源业务（即锂矿采选及锂盐制造）、特钢新材料业务营业收入分别为30.47、36.09 亿元，依次同比增加0.85%、6.36%，占营收比例分别为45.78%、54.22%。毛利方面，锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为22.57、3.8 亿元，占总毛利比例分别为85.6%、14.4%。

锂电新能源业务：公司实现碳酸锂销量12842 吨，同比增长74.01%，单吨收入23.7 万元/吨，单吨毛利17.6 万元/吨，单吨净利润13.3万元/吨，合计净利润为17.03 亿元。

特钢新材料业务：公司实现不锈钢产品销量15.54 万吨，同比增长6.14%，单吨收入23219 元/吨，单吨毛利2443 元/吨，单吨净利润1293 元/吨，合计净利润为2.01 亿元，同比增长24.56%。

深化采选冶一体化建设，利润弹性可观：

√资源端：公司主力矿山化山瓷石矿已于2023 年2 月完成增储，权益资源量由33.4 万吨LCE 提升至111 万吨LCE，提升231%，或为后续采矿产能提升奠定基础。

√选矿端：年产180 万吨选矿项目已投产，可匹配前端采矿产能，永诚锂业技改项目持续推进中，届时公司将拥有选矿产能600 万吨/年。

√冶炼端：现有3 万吨锂盐产能，单吨利润有望维持高位。

优化产品结构，助推特钢新材料业务高质量发展：

2023 年H1 公司坚持工艺技术创新，为高质量发展提供动力：“抗氧化、抗热震、耐渗碳”高温合金RA330 合金实现批量生产；铁镍基耐高温气阀钢1Cr21Ni26Ti2NbAl 产出成品冷精棒； 耐热高强钢4Cr14Ni14W2Mo 小试单产出合格成品；航空航天油管用钢1Cr18Ni9Ti实现“连铸+电渣+热轧”工艺流程优化；316L 系列优化钢种拓展应用于半导体、高纯核级焊接材料，高纯净度304HC 扩展应用于新能源　　汽车智能系统承压配件。

锂离子电池业务逐步放量：

公司锂离子电池项目一期先行投资建设的0.2GWh/a 超宽温区超长寿命锂离子电池项目已全面投产，正式进入运营阶段。

投资建议：

预计2023-2025 年营业收入分别为135.13、134.58、149.09 亿元，预计净利润42.71、39.43、48.48 亿元，对应EPS 分别为7.92、7.31、8.99 元/股，目前股价对应PE 为6、6.6、5.3 倍。维持公司评级为“买入-A”评级，6 个月目标价维持80.34 元/股。

风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。

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