莱克电气(603355)：短期收入承压 多因素推动盈利提升

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事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收36.5亿元，同比下降19.1%；实现归母净利润5.7 亿元，同比增加19.1%。其中Q2单季度实现营收入18.2 亿元，同比下降15.6%；实现归母净利润3.9 亿元，同比增加43.5%。

收入短期承压。分业务来看，1）受到海外市场需求走弱影响，我们推测公司外销代工业务承压。随着海外市场库存走低叠加去年较低的基数影响，预期公司Q2 外销代工降幅有所收窄。2）自主品牌业务方面，受外部环境影响，消费意愿降低，公司自主品牌销售收入同比基本持平。但碧云泉智能净水机继续保持高速增长，持续稳居品类头部，销售同比增长超过50%；跨境电商销售同比增长近30%。3）核心零部件业务方面，公司积极开拓更多的国内、国际大客户，并加快产能产线建设，快速提升配套能力，铝合金精密零部件业务继续保持稳定增长；电机业务方面，受全球经济，尤其是欧美需求紧缩等影响，小家电电机销售同比下降约30%，但汽车电机销售同比增长超过40%。

多因素助推，盈利能力显著提升。报告期内，公司综合毛利率为28.6%，同比增长6.4pp。其中Q2单季度毛利率为28%，同比增长6.7pp。我们认为公司毛利率显著优化，原因如下： 1）公司坚持自主创新，持续优化业务及产品结构，提升高附加值业务占比；2）组织结构优化及运营成本管控等降本增效等举措成果显著。费用率方面，公司销售费用率为7.1%，同比增长3.1pp，公司持续加大自主品牌营销费用投入，品牌与营销费用较去年同期增加149%；管理费用率/研发费用率/财务费用率为9.6%/6.7%，同比增长2/1.7pp；财务费用率为-6.8%，同比下降3.4pp，主要是汇兑收益1.9 亿元。综合来看，公司净利率为15.7%，同比增长5pp。

产品持续创新，满足用户需求。随着用户需求不断升级，公司持续加大研发投入。2023 年上半年，公司研发费用为2.4亿元，同比增长9.3%；公司申请专利95 项，其中申请发明专利23 项，当年授权专利162 项，其中授权发明专利39项。报告期内，莱克发布天狼星S9 三合一大吸力吸尘除螨洗地机，申请专利27 项，其中申请发明专利11 项,开创了清洁电器行业“True 3 in 1”新时代；作为台式智能净水机品类的开创品牌，碧云泉发布了台式智能煮茶净水机RT509，申请专利13 项，其中申请发明专利4项,开创了全新的台式智能茶艺净水机新品类。

盈利预测与投资建议。随着海外需求逐步修复，预期公司外销逐步回暖，多远业务稳步推进， 预计公司经营向好。预计2023-2025 年EPS 分别为1.91/2.06/2.47 元，对应PE 分别为14/13/11 倍，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。

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