万兴科技(300624)：AIGC产品加速落地 订阅转型进程深化

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事件：8 月29 日晚，公司发布2023 年半年报。2023H1，公司实现营业收入7.18 亿元，同比增长32.90%；实现归母净利润0.44 亿元，同比增长275.06%；实现扣非归母净利润0.35 亿元，同比增长1697.80%。收入与利润实现高增长，收入端增速略高于中报预告指引，利润端略高于预告的中值水平。

视频创意线收入高增，AIGC 新产品持续推出。2023H1，视频创意产品线实现营业收入同比增长41%，并进行产品更新：（1）万兴喵影：进一步加强视频调色、增强等AI 算法，上线AIGC 图片生成功能，海外版集成OpenAI 技术增加文案辅助创作功能，可生成图片素材、视频脚本、字幕等；（2）万兴播爆：3 月正式发布，完成多端、多语言版本覆盖，新增提供数字人、声音、3D 场景和品牌模板的定制和代理服务，为AI+跨境电商提供行业应用解决方案；（3）Media.io：AI 多媒体云端工具集完成网站全新改版，上线14 款AI 轻编辑服务，2023H1 网站实现用户翻倍增长。另外，公司还发布AI 虚拟陪伴应用TruMate，孵化AI 形象照生成产品Pixpic，爆款应用持续更新。

深化推进订阅模式转型，用户粘性增强。2023H1，公司订阅平台聚焦用户行为链路，实现数据驱动全生命周期精细运营，实现用户分层运营。结合公司产品功能创新、版本更新及市场热点，及时对用户进行触达和运营，推动用户粘性持续提升。

2023H1，公司订阅收入占比达72%，续约率达65%，相比2022 年订阅收入占比64%、续约率60%有所提升，订阅转型持续深化。

探索AIGC 前沿技术，与海内外龙头企业技术合作，助力AI 生态建设。

2023H1，公司完成AI 音频、AI 绘画、虚拟人转换等高阶AI 算法的开发及功能点更新，进一步强化高精度人像分割，提升用户内容生产质量。公司基于自身业务需求积极开展外部合作，2023H1，引入微软OpenAI 商用服务，与湘江实验室基于AIGC、Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟，与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，共同推进国内AI 大模型生态建设。此外，亿图软件与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴。

投资建议：公司把握时代机遇，全面拥抱AIGC，实现收入利润高速增长，后续随着公司多模态大模型技术突破，有望取得“技术+产品”卡位优势，实现持续高成长。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入15.90/20.96/27.65 亿元， 归母净利润1.09/1.80/3.01 亿元。对应PS 分别为8.1/6.2/4.7 倍，维持 “增持”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；订阅制实施不及预期；创意软件竞争格局恶化。

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