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    千味央厨(001215):再创佳绩 势能向上

    2023-08-31 09:31:33  |  来源:中泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:公司发布2023 年半年报。2023 年上半年,公司实现营业收入8.51 亿元,同比+31.14%;实现归母净利润0.56 亿元,同比+22.18%;扣非归母净利润0.53亿元,同比+30.07%。2023 年二季度,公司实现营业收入4.22 亿元,同比+40.36%;实现归母净利润0.26 亿元,同比+50.29%;扣非归母净利润0.23亿元,同比+38.96%。

    大客户引领增长,批发渠道稳步推进。2023 年上半年,油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及其他收入分别同增23.99%/64.75%/19.15%/31.29%至3.9/1.9/1.6/1.1 亿元,直营/经销收入分别同增71.01%/10.12%至3.8/4.7 亿元,预计主要系:(1)大B 方面:

    公司大客户恢复较好,同时公司加大对大客户的研发力度,产品上新情况较好;(2)中小b 方面:去年受团餐、保供订单等影响基数较高,而今年社会餐饮弱复苏。2023年上半年,北区/南区经销商分别净减56/30 家至506/560 家,全国经销商净减86家至1066 家,预计主要受部分经销商订货节奏影响。

    产品结构持续优化,新品、新渠道开发拉升费用率。2023 年上半年,直营/经销毛利率分别同比+1.80/+0.43pct 至21.83%/23.83%;油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他毛利率分别同比-0.59/+1.98/-0.85/+5.58pct 至20.69%/23.54%/23.35%/29.20%。2023 年二季度,公司毛利率同比+0.15pct 至22.52%,预计主要系(1)产品结构调整,烘焙类产品和油炸类中的高毛利产品占比提升;(2)大单品拉动下工厂产能利用率提升;(3)生产自动化程度提高降低单位人工成本。2023 年二季度,公司销售费用率同比+1.58pct 至4.65%,预计主要系(1)激励费用摊销;(2)销售人员增加;(3)公司拓展预制菜、C 端等业务,费用投放有所增加。2023 年二季度,公司管理费用率同比-1.92pct 至8.82%,预计主要系:(1)激励费用摊销;(2)管理效率提升。综上,2023 年二季度,公司归母净利率同比+0.4pct 至6.07%。

    周期反转+内生外延,全年展望积极,短、中、长期逻辑清晰。收入端:(1)大B端:百胜等西式快餐大客户引领复苏拉动增长,海底捞等中式餐饮与瑞幸等咖啡茶饮大客户接力增长;(2)小B 端:大单品策略持续推进,围绕场景不断开发单品。

    利润端,产品结构持续优化下盈利改善可期。远期看,餐饮供应链空间巨大且疫后加速渗透趋势明显,公司内生+外延不断拓展自身能力圈,多渠道多品类发展验证  自身实力,未来龙头市占率将迎来顺势提升。

    投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司23-25 年营收分别为19.85/25.58/32.68亿元,净利润分别为1.49/2.06/2.73 亿元,对应PE 分别为37/27/20x。维持“买入”评级。

    风险提示:疫情影响超预期、新客拓展不及预期、食品安全事件。

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