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    伟思医疗(688580):磁刺激延续高景气 产品管线不断丰富

    2023-08-31 09:44:08  |  来源:中泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    事件:公司发布2023 中报,上半年营业收入2.20 亿元,同比增长63.87%,归母净利润7056 万元,同比增长84.43%,扣非净利润6534 万元,同比增长141.60%。剔除股份支付费用(税后)257.05 万元影响,扣非净利润6791 万元,同比增长94.13%。

    磁刺激延续高景气,产品管线不断丰富。上半年公司收入快速增长,主要受磁刺激类产品持续快速增长带动,上半年磁刺激类收入9831 万元(同比+76.45%,下同)。分季度看,23Q2 收入1.24 亿元(+55.29%),归母净利润4048 万元(+90.50%),扣非净利润3887 万元(+116.64%)。展望下半年,疫后复苏背景下,在磁刺激产品持续放量以及康复机器人等新品上市销售带动下,公司业绩有望延续高增。公司同时发布2023 年股权激励计划(草案),业绩考核目标为以2022 年营收为基数,23、24 年营收增速不低于50%、80%,或以2022 年净利润为基数,23、24 年净利润增速不低于60%、110%,彰显发展信心。

    分业务:磁刺激类产品收入9831 万元(+76.45%),电刺激产品收入3130 万元(+15.40%),电生理类产品收入2947 万元(+41.18%),耗材及配件收入3388 万元(+35.08%)。

    毛利率、费用率下降,坚持研发创新驱动。23H1、23Q2 毛利率71.38%(-2.39pp)、71.37%(-1.86pp),毛利率下降主要由产品结构变化引起;销售费用率25.93%(-2.24pp)、25.07%(-3.35pp),管理费用率8.83%(-5.30pp)、7.84%(-3.46pp),财务费用率-4.63%(+1.13pp)、-4.47%(+0.82pp),销售费用率、管理费用率下降主要因为收入的快速增长。

    坚持研发创新驱动,持续丰富产品管线。上半年公司布局多元赛道,磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均取得预期进展:塑形磁产品今年3 月已完成FDA 510K 注册拿证,正在进行国内注册;顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证,皮秒激光治疗仪也在注册过程中;已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵,后续将进一步降本增效,不断提高市场竞争力与商业化水平。同时,原有产品顺利迭代上市,二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈与销售表现。

    盈利预测与投资建议:根据中报,考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年收入4.83、6.01、7.41 亿元(调整前4.83、5.80 和6.99 亿元),同比增长50.2%、24.4%和23.3%;归母净利润1.42、1.85、2.42 亿元(调整前1.32、1.79 和2.33 亿元),同比增长50.9%、30.6%和30.9%。当前股价对应2023-2025 年PE 为31/24/18 倍。考虑公司是盆底康复龙头之一,凭借磁电联合有望持续扩大领先优势,同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局,有望长期受益国内持续增加的康复需求,维持“买入”评级。

    风险提示事件:研发失败风险,政策风险,市场竞争风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

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