火星人(300894)：收入稳健增长 毛利率修复盈利能力优化明显

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事件：公司发布23H1 公告，23H1 公司实现营业收入10.24 亿元，同比+0.05%；归母净利润1.36 亿元，同比-1.77%；扣非后归母净利润1.25 亿元，同比+4.52%。

对应23Q2 营业收入6.12 亿元，同比+6.86%；归母净利润0.87 亿元，同比+11.20%；扣非后归母净利润0.84 亿元，同比+22.82%。

收入稳健增长，毛利率修复盈利能力优化明显收入端来看：23H1 公司主要产品集成灶实现收入8.9 亿元，同比-1.1%，占总营收86.7%；公司线上发展持续发力，根据奥维云网，公司电商业务已连续多年线上销量、销售额集成灶行业第一，23H1 线上零售额占比达28.6%，同比提升5.7pct，线上零售量占比达到21.5%，同比提升3.5pct。公司23H1 线上零售额实现7.23 亿元，同比+8.6%，线上零售量实现6.57 万台，同比+2.1%。公司坚持全渠道发展战略，持续拓展新兴渠道，并持续加大营销投入，凭借一线明星代言及综艺入驻高效营销，伴随公司“智能制造”研发能力不断提升，公司有望继续维持行业领先地位。

利润端来看：23H1 年归母净利率13.3%，同比-0.2pct，对应23Q2 净利率14.2%，同比+0.6pct。23H1 年公司毛利率为47.2%，同比+2.3pct，对应23Q2 毛利率为47.5%，同比+2.0pct，受益原材料价格优化及公司持续进行降本提效，公司毛利率提升明显。23H1 销售费用率/ 研发费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为22.8%/5.8%/5.5%/-1.0%，同比分别+0.5pct/+0.7pct/+0.8pct/-0.2pct，对应23Q2 销售费用率/研发费用率/管理费用率/财务费用率分别为22.5%/5.8%/4.3%/-1.2%，同比分别+0.9pct/+0.9pct/-0.1pct/-0.5pct，其中研发费用率提升较多，主要由于公司实施股权激励计划，确认股份支付费用所致。

营运能力：Q2 销售商品收到现金6.5 亿元，与收入吻合，公司现金流情况良好。

23H1 应收账款与应收票据余额为1.6 亿元，应收账款周转天数为28 天，周转稳健，存货为2.4 亿元，存货周转天数为85 天，维持稳定。

盈利预测及投资建议

结合中报业绩及行业后续展望，我们对盈利预测进行调整，我们预计2023-2025 年公司营收分别为24.8、28.5、32.7 亿元，同比分别增长9.1%、14.8%、14.8%，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.9、4.6、5.3 亿元，同比分别增长24.7%、17.6%、14.9%。EPS 分别为0.96、1.13、1.30 元，当前股价对应2023-2025 年PE分别为21.2x、18.1x、15.7x，维持“增持”评级。

风险提示： 终端消费疲软，渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。

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