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    志邦家居(603801):Q2业绩表现靓丽 大家居战略稳步推进

    2023-08-30 08:40:15  |  来源:招商证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:公司发布2023 年半年报:2023 年1-6 月实现营业收入23.01 亿元,同比增长13.04%,实现归母净利润为1.79 亿元,同比增长13.66%,实现扣非归母净利润1.65 亿元,同比增长17.10%,基本每股收益为0.41 元。

    H1 收入同比增长13.04%,利润稳健增长。公司上半年实现营业收入23.01亿元,同比增长13.04%,实现归母净利润为1.79 亿元,同比增长13.66%,实现扣非归母净利润1.65 亿元,同比增长17.10%。公司围绕“营销创新、整家提单、降本增效、品质交付、赋能提效”为核心,及时实施前方抢战、后方逆战的双战行动,取得了阶段性成果,实现公司业绩稳步增长。

    毛利率上涨趋势延续,盈利能力保持稳定。公司23H1 营业成本14.54 亿元,同比增长12.07%,主要系收入增长带来成本同步增长,另外公司持续降本增效使得单位生产成本下降,导致成本增幅低于收入增幅。毛利率为36.80%,同比提升0.54pct,净利率为7.79%,同比提升0.04pct;期间费用率方面,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.03%/5.62%/5.75%,同比分别变动-1.56/-0.24/-0.02pct。

    衣柜业务增长稳健,木门业务快速放量,股权激励助力长期发展。1)产品:

    整体厨柜营业收入10.04 亿元,同比下滑1.28%,毛利率39.24%,同比下滑1.96pct;定制衣柜营业收入9.86 亿元,同比增长18.20%,毛利率39.04%,同比提升3.65pct;木门墙板业务收入1.30 亿元,同比增长76.01%,毛利率17.87%,同比提升7.14pct;其他业务收入1.81 亿元,同比增长63.75%,毛利率24.72%,同比提升10.22pct。2)渠道:直营店营业收入1.90 亿元,同比增长12.85%,毛利率69.15%,同比提升2.95pct;经销店营业收入13.09亿元,同比增长5.48%,毛利率36.31%,同比提升2.45%;大宗业务收入5.60 亿元,同比增长18.16%,毛利率33.29%,同比下滑5.51pct;其他渠道收入2.41 亿元,同比增长59.13%,毛利率22.12%,同比提升7.48pct。

    公司持续拓展门店数量,门店总数4577 家,其中经销门店4542 家,包括整体厨柜1807 家,定制衣柜1837 家以及木门898 家,直营门店35 家。3)股权激励:公司发布2023 年股票期权激励计划(草案),拟授予股票期权数量450.00 万份,占公司股本总额43,654.7813 万股的1.03%,行权价格为19.28元/份,激励对象总人数为413 人,包括在公司(含控股子公司)任职的中高层管理人员及核心骨干。

    大家居战略稳步推进,全国化持续推进,维持“强烈推荐”投资评级。公司积极推进数字化转型升级,加快推进创新渠道模式和市场覆盖,持续优化与房地产龙头企业的战略合作,并着力发展整装业务。未来多元化品类和渠道布局值得期待,预计2023 年~2025 年归母净利分别为6.53 亿元、7. 70 亿元、9.07 亿元,同比分别增长22%、18%、18%,当前股价对应23 年PE 为16X,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:房地产销售大幅波动风险,市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险。

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