大宗及贵金属周报：国内宏观低于预期 金属价格承压

【资料图】

行情综述&投资建议

本周（8.14~8.18）内A 股下跌，沪深300 指数收跌2.58%，有色金属跑输大盘，收跌4.06%。个股层面，有研粉材、豪美新材、云南锗业涨幅领先；赣锋锂业、江特电机、博迁新材跌幅靠前。

工业金属：

1）铜：本周LME 铜价格-0.23%至8276 美元/吨，沪铜价格-0.51%至6.80 万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库1.11 万吨至22.75 万吨，其中LME 累库0.73 万吨至9.22 万吨，SHFE 去库1.37 万吨至3.92 万吨，COMEX 去库0.18万吨至3.76 万吨，上海保税区去库0.3 万吨至5.85 万吨。本周铜价震荡下跌，国内7 月主要经济数据低于预期，尤其是房地产销售超季节性下滑，显示房地产市场仍处于缓慢复苏，刺激政策的乐观预期有所消退，铜价承压。铜价回落后市场接受度提升，精铜杆加工费上涨，精废杆价差缩小至370 元/吨左右。本周进口比价好转，部分电解铜流入，但下游逢低采购，国内及保税区库存均有去库。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。

2）铝：本周LME 铝价格-1.84%至2138.5 美元/吨，沪铝价格-0.46%至1.84 万元/吨。LME 铝去库1.03 万吨至48.36万吨，国内铝社会库存去库2.1 万吨至49 万吨，国内铝棒库存去库0.25 万吨至7.55 万吨。供应方面，云南复产产能持续释放，据百川盈孚调研，目前云南地区剩余7 万吨产能待复产，预计下游复产完成，当前复产速度较此前有所放缓；前期四川因电力短缺减产的电解铝企业尚未有明确复产规划。部分电解铝企业交付方式变为汽运直达下游工厂，进入仓储有限，因此库存持续回落。本周下游加工费有所回落，但加工品需求较为活跃，电解铝需求存在韧性。受氧化铝价格上涨影响，吨铝成本持续抬升，铝价震荡下跌，吨铝利润空间有所收窄，但仍维持2000 元/吨以上。终端消费方面，8 月国内光伏边框及支架方面订单好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。

贵金属：本周COMEX 黄金价格-1.3%至1887.2 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上涨14BP 至1.94%。COMEX 黄金库存去库0.31 百万金衡盎司至21.80 百万金衡盎司。美国7 月零售销售同比3.17%，高于预期的1.5%，高于前值的1.59%。

美联储7 月政策会议纪要显示，大多数官员认为通胀面临“重大”上行风险，同时美联储内部官员撤销对于经济衰退的预测，为美联储继续加息创造条件。鹰派会议纪要叠加超预期的零售销售数据，对停止加息预期产生扰动，当前FedWatch 工具显示的9 月不加息概率降至89%，定价2024 年5 月开始降息，较此前有所推迟。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。

钢铁：本周螺纹钢价格+0.42%至3737 元/吨，热轧价格-0.21%至3993 元/吨；铁矿石价格+5.77%至770 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-319/-299/-365 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

风险提示

项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

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