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    中芯国际(688981):行业景气触底 23H2营收有望增长

    2023-08-17 09:43:34  |  来源:中泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件概述:

    公司发布2023 年中报:1)公司2023Q2 实现营收15.60 亿美元,QoQ+6.7%(——指引为环比上升5-7%),YoY-18%;归母净利润4.03 亿美元,QoQ+74.5%,YoY-21.6%;毛利率20.3%(——指引为19%-21%),QoQ-0.5pcts,YoY-19.1pcts。


    【资料图】

    2)23Q3 业绩指引:营收预计16.1-16.4 亿美元,QoQ+3%~+5%。毛利率18%-20%,QoQ-0.3pcts~2.3pcts,Q3 延续Q2 量增价跌的趋势且折旧持续增加。

    产能利用率改善带动Q2 收入环比增加

    公司Q2 营收环比上升6.7%,符合指引预期,上升主要原因是晶圆出货量增加。目前行业景气度触底,国内手机终端、消费电子的芯片库存开始下降,客户逐步恢复下单的需求,例如CIS、高压驱动、工业控制等,在此驱动下,Q2 产能利用率环比提升10 个百分点至78.

    3%,公司晶圆出货量环比增加了12%,而景气复苏程度不及预期,定价依旧存在压力,Q2晶圆单价2264 美元/片(折合12 英寸),环比下降6%。Q2 公司12 寸线产能利用率相对饱满,而8 寸线产能利用率低于12 寸线,但仍然好于行业平均水平。毛利率环比下降0.5pcts 系ASP 下降+折旧成本上升。

    行业景气度触底,预计23H2 业绩好于H1

    目前中国主要的设计公司的产品库存逐步下降,部分新产品在逐步建立库存,开始为下半年和明年的终端产品出货做准备,公司预计Q3 将延续Q2 量增价跌的情况,销售收入环比增长3%~5%;由于公司12 寸产能仍然在不断释放,折旧压力较大,同时定价也依旧存在压力,预期Q3 毛利率在18%~20%之间。受益于国内设计公司库存下降且新产品导入,公司预期23H2 的销售收入好于H1。从细分行业景气度来看,手机和消费电子领域仍处于创新瓶颈期,换机周期变长,需求下降,而个人电脑、工业、新能源汽车等细分行业供需逐渐趋于平衡,行业下行已经触底,但也面临着去库存速度低于预期的挑战。

    逆周期扩产奠定下一轮景气的高增基础

    逆周期扩产奠定下一轮景气的高增基础。公司Q2 资本开支17 亿美元,同比增长4%,环比增加38%,H1 总计30 亿美元。资本开支主要用来建立12 英寸产能。按规划,公司未来5年有总计34 万片12 寸晶圆的建设项目,其中:中芯京城(规划产能10 万片)+中芯临港(10 万片)+中芯天津(10 万片)+中芯深圳(4 万片)。目前中芯临港clean room 已经建好,正在建先导线,中芯京城已量产,中芯天津的建设持续进行,同时公司也在推进各平台技术研发的工作,积极配合客户导入新产品。至下一轮半导体高景气来临,公司有望迎来可观的产能释放,将充分把握高景气实现营收和业绩的高速扩张。

    投资建议

    公司2023/24/25 年预测归母净利为57.09/90.14/128.55 亿元,对应PE 为66/42/29 倍,中芯国际作为国产晶圆代工龙头,目前已实现14nm 量产且成熟制程产能居大陆前列,随着行业景气复苏有望持续受益,维持“买入”评级。

    风险提示

    景气复苏不及预期,公司投资规模过大、折旧过大导致盈利承压,美国进一步加剧对中芯国际的制裁。

    关键词:

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