中科创达(300496)：短期业绩承压 但汽车业务依旧亮眼

(资料图)

事项：

公司公布2023年中报。中报显示，2023年上半年，公司实现营业收入24.85亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比下降1.21%；实现扣非归母净利润3.56亿元，同比下降1.87%。

平安观点：

上半年业务发展出现分化，智能网联汽车仍保持高速增长。作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，依托全栈式操作系统技术、广泛而深度的生态链资源整合，公司的操作系统产品和技术已经全面赋能智能手机、智能汽车、智能硬件和智能行业等多个智能应用和场景。汽车业务持续高速增长，2023年上半年实现收入10.56亿，同比增长超过42.16%，快速增长势头延续。但是，手机和物联网业务面临着较大挑战，拖累了公司收入增长。上半年，以手机市场为主的智能软件业务收入为9.21亿元，同比仅增长1.25%；智能物联网业务收入为5.05亿元，同比下降38.53%。从2季度单季度看，公司实现收入13.19亿元，同比下降0.43%。

智能驾驶和座舱业务拓展快速，支撑公司汽车板块维持高增长。2023年以来，公司与主机厂合作不断扩大, 继与江淮、吉利成立合资公司后, 公司与大众的合资公司也相继建立。公司智能驾驶业务方案也快速取得进展，公司与地平线合作的多个基于征程芯片的项目稳步推进，并在今年4月份实现量产；公司基于高通平台打造的智能驾驶解决方案，已经在上海车展上发布，正在加快产品迭代和客户端突破，市场潜力较大。此外，我们看到，芯片厂商高通、英伟达均发布了舱驾融合车载芯片，融合车载操作系统落地有望加速，公司重点投资的整车操作系统，将具有较高的市场确定性。

构建“AI+OS”双引擎，拥抱大模型驱动各项业务发展。5月份，公司发布大模型方案。相关技术在机器人等智能物联领域不断落地，手机业务也存在应用潜力。机器人是公司大模型的核心方向。此前，很多功能性机器人主要靠的是小算力、小算法，大模型出现之后，就可以实现多传感融合、多算法通过一个模型来完成，包括多任务、数据标注、自主学习等等, 软件迭代速度快速提升。公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案, 并且将在机器人领域会不断推出新产品、新方案。手机业务和大模型结合正在飞速发展。高通宣布今年将能够支持参数达100亿的生成式AI模型在手机上运行，这意味着未来大多数的用例将能够完全依靠手机端就能够完成。此外，手机离线运行大模型将成为现实, 大模型和手机的融合, 将进一步打开手机软件的价值空间。

投资建议：虽然公司物联网业务出现较大幅度下滑，手机增速也在下降，但公司作为国内智能解决方案主要的提供商，将在人工智能快速发展中受益。同时我们也看到，公司的业务储备较为充足，合同负债较上年末继续上升，其中物联网业务也有望在下半年开始好转。结合公司上半年财报以及行业发展趋势，我们调整了公司盈利预测。预计2023-2025年公司实现归母净利润8.80亿元（前值为9.74亿元）、11.20亿元（前值为12.39亿元）和14.86亿元（前值为16.01亿元），EPS分别为1.92元、2.44元和3.24元，对应8月15日收盘价的PE分别为43.7X、34.3X和25.9X。虽然短期面临着较大增长压力，公司AI和具体业务的融合，将在中长期释放较大潜力，我们依然看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）智能物联网发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，具有海量的市场规模，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。

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