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    安恒信息(688023):平台服务持续高增 控费效果初现

    2023-08-16 16:33:56  |  来源:浙商证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件:


    (资料图片)

    公司2023H1 实现营业收入6.96 亿元(同比增长30.1%),归母净利润-4.09 亿元(同比下降9.99%),扣非后归母净利润-4.22 亿元(同比下降9.74%)。

    单2023Q2 而言,公司实现营业收入3.59 亿元(同比增长19.34%),归母净利润-2.19亿元(同比下降20.84%),扣非后归母净利润-2.27 亿元(同比下降20.47%)。

    点评

    业务侧,平台与服务持续逆势高增,多行业实现同比50%+收入增长分业务板块来看,公司网络安全平台类产品营收同比增长近40%,网络安全服务营收同比增长超46%,其中(以下收入增速均为同比口径):

    平台类产品收入中,核心平台业务态势感知实现40%+增长,物联网平台增长接近160%;新平台类业务数据安全增长60%+,信创产品平台增长超过300%,终端安全增长近40%;

    服务类产品收入中,核心服务类业务安恒云-在线SaaS 方面,公有云安全市场业务收入提升明显,突破多个来自政府、运营商以及金融等高价值行业头部客户;新服务类业务MSS(公司未来发展三大战略之一)增长100%+,上半年收入规模已远超2022 年全年收入规模,覆盖了全国近1000 家客户,已广泛应用于政务、企业、医疗、教育、金融等多个行业,并在大数据局和运营商行业实现标杆用户突破。

    分下游行业来看,公司运营商收入同比增长近90%,网信行业收入同比增长70%+(公司参与12 个省份,超50 个地市平台等网信主管部门业务平台建设及支撑工作),教育、医疗等行业收入同比增长50%+,政府及交通行业收入同比增长近30%。其中运营商行业表现尤为亮眼:

    运营商行业合同额实现同比增长100%+,其中电信合同额增速超200%;? 首批入围电信11 省态势感知及一城一池建设;? 公司和运营商、云厂家的原子能力及平台合作开始产生收益。

    我们在2022 年报点评中提出安全行业的需求景气度产生一定分化:一方面,新兴安全赛道具备更强的增长势能;另一方面,客户对于安全服务的需求在外部环境扰动下较为稳定,我们认为公司2023H1 平台与服务类业务的高速增长再次印证了我们的判断,长期我们仍看好公司在平台和服务类业务上的α效应。

    毛利率整体改善,Q2 波动原因为收入结构调整公司2023H1 毛利率53.92%,相较于2022H1 毛利率提升0.8pct,呈现稳中向好趋势,我们分析可能的原因为MSS 业务对安全服务业务毛利率起到一定拉动作用。其中2023Q2 毛利率51.59%,相较于2022Q2 毛利率下降2.91pct,我们分析可能的原因为安全服务业务增速快于整体收入增速,导致安全服务业务占比提升,从而导致单季度毛利率结构性波动,全年来看随着收入规模提升,公司毛利率仍有望呈现回升态势。

    控费效果初现,亏损幅度收窄

    公司2023H1 销售、研发、管理费用分别同比增长29.94%、10.28%、9.36%,均低于收入增速,且三大费用率均呈现下降趋势。

    一方面,公司2023H1 投资收益+其他收益相较于2022H1 减少0.15 亿元,若不考虑此部分影响,公司实际2023H1 归母净利润与2022H1 更加接近。

    另一方面,考虑到公司2022H1 三大费用总额大于收入总额(从而导致利润为负),在收入与费用增长同样比例的情况下(同时假设其他利润表科目与收入同比例增长),公司利润应呈现等比例下滑,而公司2023H1 实际利润下滑比例小于收入增长比例,实际体现出亏损幅度的收窄趋势,反映出公司的控费效果已初步显现。展望下半年,随着收入基数提升,我们预计利润侧减亏的趋势有望更加明显。

    现金流结构改善:回款增长加速,职工薪酬开支增长趋缓经营性现金流入部分:公司2023H1 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长51.39%,2022H1 同比增速为-0.77%,体现出公司销售回款大幅改善;经营性现金流出部分:购买商品、接受劳务支付的现金同比增长68.66%(2022H1 为-13.76%),大幅增加,而与员工薪酬相关的现金支出仅同比增长15.54%(2022H1 为37.68%),体现出公司的经营性现金开支向业务生产侧倾斜(如备货、项目支出等),而此部分现金投入有望为下半年收入增长提供支撑。

    盈利预测与估值

    考虑到公司新赛道布局前瞻,平台与服务类业务保持高增趋势,我们预计公司安全平台和安全服务业务有望继续保持高增。同时考虑到公司上半年人员及费用增长情况,我们调整此前盈利预测,预计公司2023-2025 年营业收入为26.32、34.63、45.38 亿元,归母净利润为-0.52、1.59、4.40 亿元。参考2023 年8 月15 日收盘价,对应2024-2025 年PE 分别为85、31 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    新战略拓展不及预期;利润修复不及预期;下游客户需求复苏不及预期;市场竞争加剧。

    关键词:

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