食品饮料行业点评报告：7月社零数据温和增长 消费需求仍待恢复

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投资建议：政策催化叠加旺季来临，消费需求有望回暖，建议关注头部企业

7 月消费者需求仍呈现弱复苏趋势，消费能力和意愿仍处于恢复阶段，社零数据中餐饮增长较好，粮油食品、饮料增速平稳。分板块看，当前白酒板块估值和基金持仓已处于历史低位，同时随着经济政策催化和中秋国庆旺季来临，消费需求有望稳步复苏，看好白酒板块配置机会，推荐布局高端白酒与头部地产酒企。啤酒板块近期终止对澳大利亚进口大麦征收反倾销税和反补贴税，预计将有效缓解啤酒企业生产供应和成本压力；调味品建议关注管理改善的中炬高新；休闲零食受益于零食量贩渠道红利，行业景气度上行，甘源食品仍可受益；B 端餐饮呈现持续复苏态势，速冻食品、预制菜增长较好，安井食品可能受益。

月度观察：7 月社零仍处于回暖和修复阶段，餐饮消费保持较好增长

2023 年7 月社会消费品零售总额同比+2.5%，增速环比6 月-0.6pct，对比2021年7 月+5.3%，消费复苏斜率有所放缓。2023 年7 月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+15.8%、+10.9%，增速环比6 月分别-0.3pct、-4.5pct，较2021 年7 月分别+14.0%、+24.6%，消费场景放开下，居民暑期出行和就餐活动拉动餐饮消费增长较好。细分子行业中，2023 年7 月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+5.5%、+3.1%、+7.2%，增速环比6 月分别+0.1pct、-0.5pct、-2.4pct，粮油食品类增速相对平稳，消费信心偏弱下必选消费表现相对稳定；饮料类、烟酒类稳步增长，但增速环比有所下降，可能与消费需求较弱以及雨水天气影响有关。

季度观察：预计2023Q3 餐饮增速回落，粮油食品、饮料和烟酒增速可能提升

观测季度数据变化情况，考虑二季度基数影响，预计2023Q3 餐饮增速可能回落，粮油食品、饮料和烟酒类增速可能提升。具体来看：2023 年7 月消费品零售额增速较2023Q2 下降8.3pct，7 月餐饮及限额以上餐饮增速较2023Q2 分别-14.1pct与-18.1pct，主要系二季度餐饮在低基数下，增速偏高。观察消费品中：2023 年7 月粮油食品、饮料、烟酒类增速较2023Q2 分别+3.9pct、+3.0pct、-4.0pct，从增速来看，粮油食品类和饮料类增速表现相对更好；烟酒类增速虽然回落，但一方面考虑暑期出行和高温天气可能带动啤酒销量增长，另一方面考虑到八月中下旬白酒将进入中秋国庆旺季备货期，预计三季度烟酒类零售增速有望提升。

产业观察：白酒消费逐步回暖，大众品景气度上行

7 月白酒虽处于淡季状态，但受益于暑期出行和宴席场景，终端消费有所回暖，回款进度良好，库存持续优化，基本面底部时期或已度过。下半年仍可乐观展望，一方面7 月底政策边际改善，后续促消费政策有望带动消费意愿回升；另一方面中秋国庆备货期将在八月中下旬启动，大众刚性需求释放有望带动白酒实现较好增长。大众品方面，零食折扣渠道仍在持续扩容，头部零食企业充分享受行业红利。同时餐饮场景修复带动B 端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。

风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。

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