中科创达(300496)：1H23业绩承压 中期关注边缘计算卡位

1H23 业绩低于我们预期

中科创达公布1H23 业绩：1H23 收入24.8 亿元，同比持平；1H23 归母净利润3.9 亿元，同比-1.2%。单季度2Q23 收入13.19 亿元，同比-0.4%；2Q23 归母净利润2.2 亿元，同比-7.3%。公司智能物联网业务收入下降，业绩低于我们预期。

发展趋势

(资料图片)

1H23 收入结构性承压，智能座舱保持高增。1）智能软件1H23 收入9.21亿元，同比+1.25%，系手机业务降速叠加行业竞争加剧；2）智能汽车1H23 收入10.56 亿元，同比+42.16%，智能座舱业务保持高速增长；我们预计智能驾驶域控有望在2024 年发布定点，带来新驱动力；3）智能物联网1H23 收入5.05 亿元，同比-38.53%，归因于海外客户需求疲软，我们预期2024 年大模型赋能的IoT 产品有望开始放量，带来增速提振。截至1H23，公司合同负债6.2 亿元，较上年末+81.52%，订单有望支持未来业务增速。

研发大幅投入，1H23 公司启动战略升级。1H23 毛利率41.29%，同比-2.12ppt，毛利率下降，部分归因于下游厂商压价和人力成本提升。费用端，1H23 公司研发投入7.27 亿元，同比+31ppt，公司全面启动战略升级，发布Rubik 大模型系列产品。1H23 归母净利率15.6%，同比基本持平（-0.26ppt）。

公司自研发布Rubik 大语言模型，中期关注边缘计算卡位、长期战略聚焦智能汽车和机器人。公司长期战略聚焦智能汽车、机器人两大领域，已发布集成大模型的智能搬运机器人解决方案。中期关注公司在边缘端卡位，2023 年5 月，谷歌发布支持边缘端部署的模型PaLM2，2 月高通在手机端进行Stable Diffusion 部署，模型侧和芯片侧均为边缘计算筑基，我们预期边缘计算有望成为创达AI 领域布局的中期驱动力。

盈利预测与估值

考虑到公司智能物联网业务收入不及预期，下调2023/2024 年收入预测7.1%/9.2%至62.2/73.9 亿元，下调2023/2024 盈利预测1.2%/2.4%至8.9/10.3 亿元。

我们维持跑赢行业评级，维持各分部估值倍数不变，调整盈利预测后目标价对应下调7.3%至102 元，较当前股价有21.6%的上行空间。

风险

汽车网联化不及预期；国际局势变化；汇率波动风险。

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