图南股份(300855)：高温合金保持高增速 季度业绩创新高

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公司发布《2023 年半年度报告》，期内实现营业收入6.90 亿元，同比增长49.49%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长52.40%；实现扣非归母净利润1.73 亿元，同比增长49.69%。

23H 铸造和变形高温合金实现高速增长，盈利能力同比提升。2023 年上半年实现营收（6.90 亿，同比+49.49%），主要系受下游客户需求增长影响，业务订单量增加所致；实现归母净利润（1.79 亿，同比+52.40%）。23Q2 实现营收（3.59 亿，同比+43.86%），实现归母净利润（0.95 亿，+23.85%），单季度营收及归母净利润均创历史新高。分业务情况来看，公司铸造高温合金实现销售收入（3.47 亿，同比+64.79%），毛利率同比下降1.59pct 至45.62%；变形高温合金实现销售收入（2.12 亿，同比+ 56.53%），毛利率同比下降1.84pct 至29.07%；特种不锈钢实现销售收入（4,105.57 万，同比-6.83%），毛利率同比提升2.45pct 至40.77%；其他合金制品实现销售收入（7,225.88 万，同比+18.40%），毛利率同比提升4.98pct 至12.29%。盈利能力方面，公司整体销售毛利率为37.21%，同比提升0.85pct。管理费用（2,302.05 万，-4.67%）；销售费用（382.43 万元，+12.08%）；财务费用（27.10 万元，去年同期-91.99 万），主要系主要为银行借款增加产生的利息支出增加所致；研发费用（1,985.78 万元，-1.30%）。三项费用率为3.93%，同比下降1.85pct 。公司整体销售净利率为25.90%，同比提升0.52pct。

业务横向拓展推动在建工程上升。截至23 年Q2，公司在建工程0.86 亿元，环比一季度下降28.93%，其中“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”

项目进度达98.23%。另外，2022 年12 月27 日，公司发布《关于全资子公司投资建设年产1,000 万件航空用中小零部件自动化产线项目的公告》，拟通过全资子公司图南智造开展该项目建设，预计项目达产后将形成年产各类航空用中小零部件1,000 万件的生产能力。沈阳图南和图南智造主营涉及相关下游中小零部件加工制造业务，为公司继特种不锈钢、高温合金、精密铸件后所涉及第四大类业务，完成产业内进一步横向拓展。

积极开展股权激励，调动员工积极性。公司于2022 年6 月21 日发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，并于7 月6 日发布《关于向公司2022年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告》，向19 名激励对象授予35.00 万股第二类限制性股票，授予价格为20.93 元/股。股权激励整体以2021 年营收、净利润为基数，第一个解除限售期（考核年度为2022 年），需满足营收增长率不低于20%或净利润增速不低于21%；第二个解除限售期（考核年度为2023 年），需满足营收增长率不低于44%或净利润增速不低于53%。公司继《2021 年限制性股票激励计划》后连续推出此次股权激励，体现了股权激励计划的良好成效，预计随着激励计划的后续实施，将有效提升公司管理层积极性，提升经营效率，促进利润增长。

盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为3.60/5.00/6.92 亿元，对应估值37/27/19 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产业链需求不及预期，行业估值波动。

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