华测检测(300012)：业绩符合预期 新产能陆续释放

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23H1 公司业绩符合预期。公司发布半年报， 23H1 实现营业收入25.56亿元，同比+17.71%；归母净利润4.28 亿元，同比+18.62%；23Q2 营业收入14.39 亿元，同比+13.85%；23Q2 归母净利润2.84 亿元，同比+17.76%。

从收入拆分来看，生命科学及工业品板块表现优异。23H1 生命科学板块收入同比增长16.77%，增速较22H1 上升6.81pct，受益于公司在农业、宠物食品等新赛道的布局。工业品测试板块收入同比增长25.21%，增速较22H1 上升15.15pct，主要受益于计量校准、船舶及双碳ESG 等板块的能力提升带来的增速贡献。医药及医学板块受核酸业务及CRO 影响，增速有所下降。

整体利润率稳定，各板块有所分化。23H1 公司毛利率49.37%，同比+0.1pct；净利率17.17%，同比+0.32 pct。23H1 生命科学毛利率为48.06%，同比增长1.38 pct；消费品测试毛利率为44.18%，同比降低5.28 pct，医药及医学服务毛利率为49.50%，同比增长5.23 pct。

加速布局新赛道，新产能陆续释放打开增长空间。23H1 公司新增3.39亿元固定资产，达到20.64 亿元，而22H1 固定资产增长仅183 万元。

根据公司半年报，23H1 公司农产品专项实验室陆续投产，广州宠物实验室落成，新兴领域产能陆续释放。汽车板块广州汽车实验室进行二期投资扩产，上海零部件实验室扩充管路投资，推动消费品业务增长。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司归母净利润为11.1/13.3/16.4亿元。考虑可比公司估值及公司成长性、抗风险能力，我们给予公司 23年合理估值40 倍 PE，对应合理价值26.40 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，下游复苏不及预期。

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