OMO和MLF利率调降点评：意外惊喜 稳增长在路上

OMO 和MLF 利率超预期调降，预计本月LPR 将随之下降15bp，存款利率也将跟随式调整，对冲息差影响。稳增长力度有望加大，继续看好银行板块。

(资料图片)

事件

8 月15 日，央行公开市场开展4010 亿元1 年期MLF 和2040 亿元7 天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，分别较上次下调15bp、10bp。

本月LPR 降幅展望

本次OMO 和MLF 降息，超市场预期，显示了央行主动作为，加大逆周期调节力度，推动实体经济融资成本下降，带动融资需求改善，推动经济发展。

展望本月LPR 报价，我们预计LPR（1Y）和LPR（5Y）均调降15bp。主要考虑LPR 由报价行根据本行对最优客户贷款的利率，以公开市场操作利率（主要MLF）加点的方式进行报价，而本次1 年期MLF 利率调降15bp，则LPR 有望同步调降。此外，7 天期逆回购利率降幅低于1 年期MLF 利率，可能是防范市场加杠杆，资金空转套利，提升政策传导效率。

降息对银行息差影响

综合本月LPR 降幅展望及潜在的按揭调降等因素影响，我们预计23Q4 上市行单季息差将较23Q1 下降12bp，24Q4 上市行单季息差将较23Q4 下降6bp。当前银行业ROE 水平已低于银行内生增长要求，基于2021-2035 中长期资产增速与名义GDP 增速（7%）持平的假设，银行业资本内生所需ROE 为9.8%，22 年ROE 较此低0.5pc。如单边调降贷款利率，将进一步加大银行盈利和资本压力，进而影响银行信贷投放的能力和意愿，亟需存款下调以对冲息差影响。（备注：假设23Q4存量按揭利率调降，受益于降息的按揭贷款加点幅度降到新发放水平，具体详见7 月16 日报告《靴子落地，影响有限——7 月14 日人行发布会按揭降息点评》）。

存款有望跟随调降

存款定价参考以10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1 年期LPR 为代表的贷款市场利率。我们预计本月LPR 调降后，银行存款利率也有望进一步调整。

参考定存与同期限国债、国开债利差水平，我们预计2Y 定存利率下降10bp，3Y&5Y 定存下降15bp。主要考虑：①定存利率（参考中行APP 数据）和同期限国债利差来看，3M&6M 定存利率低于国债，1Y、2Y、3Y、5Y 定存利率分别较国债高8bp、16bp、61bp、50bp；②定存利率和同期限国开债利差来看，3M&6M&1Y定存利率低于国开债，2Y、3Y、5Y 分别较国开债高4bp、49bp、40bp。

稳增长+化风险=买银行

8 月15 日公布的固定资产投资、社零等多项经济数据表现低于市场预期，反映实体经济走弱，我们预计稳增长力度有望加大，化风险政策有望出台。稳增长+化风险=买银行，继续看好银行板块行情，选高成长+高股息组合。

重点推荐①高成长：推荐浙商银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。②高股息：推荐兴业银行、交通银行、邮储银行、农业银行。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅暴露，政策不及预期，行业数据测算偏误。

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