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    OMO和MLF利率调降点评:意外惊喜 稳增长在路上

    2023-08-16 08:33:22  |  来源:浙商证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    OMO 和MLF 利率超预期调降,预计本月LPR 将随之下降15bp,存款利率也将跟随式调整,对冲息差影响。稳增长力度有望加大,继续看好银行板块。


    (资料图片)

    事件

    8 月15 日,央行公开市场开展4010 亿元1 年期MLF 和2040 亿元7 天期逆回购操作,中标利率分别为2.5%、1.80%,分别较上次下调15bp、10bp。

    本月LPR 降幅展望

    本次OMO 和MLF 降息,超市场预期,显示了央行主动作为,加大逆周期调节力度,推动实体经济融资成本下降,带动融资需求改善,推动经济发展。

    展望本月LPR 报价,我们预计LPR(1Y)和LPR(5Y)均调降15bp。主要考虑LPR 由报价行根据本行对最优客户贷款的利率,以公开市场操作利率(主要MLF)加点的方式进行报价,而本次1 年期MLF 利率调降15bp,则LPR 有望同步调降。此外,7 天期逆回购利率降幅低于1 年期MLF 利率,可能是防范市场加杠杆,资金空转套利,提升政策传导效率。

    降息对银行息差影响

    综合本月LPR 降幅展望及潜在的按揭调降等因素影响,我们预计23Q4 上市行单季息差将较23Q1 下降12bp,24Q4 上市行单季息差将较23Q4 下降6bp。当前银行业ROE 水平已低于银行内生增长要求,基于2021-2035 中长期资产增速与名义GDP 增速(7%)持平的假设,银行业资本内生所需ROE 为9.8%,22 年ROE 较此低0.5pc。如单边调降贷款利率,将进一步加大银行盈利和资本压力,进而影响银行信贷投放的能力和意愿,亟需存款下调以对冲息差影响。(备注:假设23Q4存量按揭利率调降,受益于降息的按揭贷款加点幅度降到新发放水平,具体详见7 月16 日报告《靴子落地,影响有限——7 月14 日人行发布会按揭降息点评》)。

    存款有望跟随调降

    存款定价参考以10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1 年期LPR 为代表的贷款市场利率。我们预计本月LPR 调降后,银行存款利率也有望进一步调整。

    参考定存与同期限国债、国开债利差水平,我们预计2Y 定存利率下降10bp,3Y&5Y 定存下降15bp。主要考虑:①定存利率(参考中行APP 数据)和同期限国债利差来看,3M&6M 定存利率低于国债,1Y、2Y、3Y、5Y 定存利率分别较国债高8bp、16bp、61bp、50bp;②定存利率和同期限国开债利差来看,3M&6M&1Y定存利率低于国开债,2Y、3Y、5Y 分别较国开债高4bp、49bp、40bp。

    稳增长+化风险=买银行

    8 月15 日公布的固定资产投资、社零等多项经济数据表现低于市场预期,反映实体经济走弱,我们预计稳增长力度有望加大,化风险政策有望出台。稳增长+化风险=买银行,继续看好银行板块行情,选高成长+高股息组合。

    重点推荐①高成长:推荐浙商银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。②高股息:推荐兴业银行、交通银行、邮储银行、农业银行。

    风险提示

    宏观经济失速,不良大幅暴露,政策不及预期,行业数据测算偏误。

    关键词:

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