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    澳华内镜(688212):1H23业绩符合预期 期待AQ-300放量进展

    2023-08-16 08:37:05  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩:收入2.89 亿元,同比增长73%;归母净利润3,808万元,同比增长652%。2Q23 收入1.64 亿元,同比增长91%;归母净利润2,152 万元(2Q22 为166 万元)。公司1H23 业绩与8 月5 日业绩快报一致,符合我们及市场的预期。公司维持全年收入不低于6.6 亿元且净利润不低于8,000 万元的指引不变。

    发展趋势

    高端产品放量推动收入快速增长。1H23 公司内窥镜设备收入2.77 亿元(+80% YoY),公司表示1H23 总体中标金额接近去年同期3 倍,高端设备三级医院中标项目数已超过去年全年,高端设备装机量同比接近翻倍(公司公告2022 年AQ-200 服务25 家三级医院)。参考AQ-300 于2022 年11月正式发布后,公司毛利率已连续3 个季度环比提升(4Q22/1Q23/ 2Q23毛利率同比+2.7ppts/+6.2ppts/0.2ppts 至70.0%/76.2%/76.4%),我们预计高端产品推广较顺利。上半年公司结合临床反馈对AQ-300 进行迭代,并于6 月份后组织了北京、广州、深圳、南京等地临床路演,受到临床医生认可。我们期待高端产品下半年的放量进展。

    新品研发上市顺利,贡献增长新动能。公司于今年5 月推出十二指肠内镜(匹配AQ-300 使用),在8 月的新品发布会上推出17 款细镜产品,包括1.8mm 超细鼻咽喉软镜、2.8mm 超细经皮胆道内镜等多款全球领先产品(可适配AQ 300、AQ 200 Elite 及AQ 100)。1H23,公司研发费用同比增长88.5%至6,960 万元(占收入24%),在研项目中,双焦内镜、泌尿内镜等产品完成型式检验,3D 消化内镜完成了3D 成像效果测试,内窥镜机器人系统主要设备已完成动物试验并进入型式检验阶段。

    期待国际化进展。1H23,公司海外收入5,540 万元,同比增长34%。AQ-200 于1H23 获CE 批准,公司预计AQ-300 有望年底获CE 批准。我们看好高端产品获批上市对公司海外业务的拉动作用。

    盈利预测与估值

    维持全年盈利预测基本不变。当前股价对应40.7 倍2024 年市盈率。考虑到公司收入及利润高速增长,将估值方法从DCF 估值切换为2024 年P/E估值。维持跑赢行业评级及目标价70.52 元不变,对应53 倍2024 年市盈率,较当前股价有31.2%上行空间。

    风险

    研发进度不及预期,市场竞争恶化,政策对价格影响。

    关键词:

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