药石科技(300725)2023年中报点评：聚焦潜力优质高价值客户 加强渠道建设及前端项目引流

【资料图】

业绩概览：23H1 营收8.44 亿元（+14.9%）；归母净利润1.14 亿元（-25.6%）。

净利润增速低于营收增速主要为产能、人力、研发费用大幅增加，固定资产折旧5227 万元（+43.1%）、人力资源支出2.99 亿元（+30.7%）；研发费用9247 万元（+28.7%）；可转债利息支付2359 万元，较去年同期增加1583万元。2023H1 公司毛利率43.7%（-4.1pcts），期间销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/12.0%/11.0%/0.3%，同比变动0.5pcts/0.0pcts/1.2pcts/3.0pcts。

23Q2 营收4.61 亿元（+15.4%）；归母净利润5614 万元（-31.8%）；扣非净利润6660 万元（-22.5%），毛利率42.4%（-5.4pcts）。

营收拆分：2023H1 公司分子砌块业务实现收入1.83 亿元（+5.4%），毛利率63.3%（+1.3pcts）；CDMO 业务实现收入6.51 亿元（+17.4%），毛利率38.3%（-4.9pcts），其中分子砌块规模化供应收入1.85 亿元（+ 30.3%）。

客户关系黏性持续增强，前段业务导流。2023H1 活跃客户数量达600 家，来自活跃客户的收入7.88 亿元（+16.9%）；来自MNC 客户订单2.30 亿元（+13.1%）。23H1 承接的API 项目数35 个，其中2 个项目进入临床III 期、注册验证及商业化阶段。

营运效率及产能利用率提升，加强渠道建设及前端项目引流。生产方面公司强化精益化管理，提高工作效率控制成本。前端强化砌块设计优势，强化研发优势，同时增加商业化渠道能力建设，前端业务的竞争力有望为后端业绩增长提供引流。

盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年收入分别为18.62 /23.11/30.55 亿元，同比增长16.7%/24.2%/32.2%；归母净利润分别为2.91 /3.79/5.09 亿元，同比增长-7.4%/30.4%/34.1%。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，产能建设不及预期，客户拓展不及预期

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