红旗连锁(002697)：投资收益加持 业绩增速持续

核心观点

2023H1，公司实现营业收入50.03 亿元，同比+2.45%；实现归母净利润2.57 亿元，同比+15.23%。公司投资收益同比+71.24%，增厚净利润。剔除对于新网银行和甘肃红旗的投资收益后，23H1 公司主营业务净利润同比+4.46%，公司经营稳中向好。公司继续优化调整门店，持续推进门店提档升级，23H1 共开新店63 家，完成旧店提档升级167 家，目前公司共有门店 3592 家，年化店效达到278.56 万元，较22 年同期增长1.5%，单店运营能力进一步增强。

(相关资料图)

事件

2023H1，公司实现营业收入50.03 亿元，同比+2.45%；实现归母净利润2.57 亿元，同比+15.23%；实现扣非归母净利润2.41 亿元，同比+17.01%。

2023Q2，公司实现营业收入24.48 亿元，同比+0.23%；实现归母净利润1.16 亿元，同比+15.04%；实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比+15.39%。

简评

公司业绩优于行业，投资收益增厚利润

从全国零售数据来看，2023 年上半年社会消费品零售总额227588

亿元，同比增长8.2%，为2019 年上半年的117%。商品零售203259亿元，同比增长6.8%；按零售业态分，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.2%、5.4%、4.6%、9.8%，超市零售额同比下降0.4%；限额以上单位商品零售额中，粮油食品、烟酒、日用品类分别同比上涨4.8%、8.6%、5%。23 年上半年CPI 同比增长0.7%，其中，食品烟酒价格同比增长2.1%。消费复苏存在一定压力，但是仍然呈现向好趋势。深耕强消费力的成都地区，公司于23 年上半年实现营业收入50.03 亿元，同比增长2.45%，实现归母净利润同比增长15.23%，归母净利润增速显著跑赢行业，其中第二季度公司利润增长仍然延续第一季度旺季的良好态势。

此外，投资收益增厚公司利润，投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益 6156.24 万元，同比增长71.24%。

持续推进门店拓展，进行提档升级

23 年上半年公司共开新店63 家，关闭旧店32 家，完成旧店提档升级167 家，截至 2023 年 6 月 30 日，公司共有门店 3592 家， 年化店效达到278.56 万元/店，较22 年同期增长1.5%。公司将持续加固以成都为中心向周边地区辐射、密集式开店的网络布局优势。

盈利能力提升，控费能力增强。23 年上半年公司毛利率为29.35%，同比+ 0.21pct，净利率达到5.13%，同比+0.57 pct，主要由于新网银行及甘肃红旗的投资收益增长。销售/管理/财务费用率分别同比+0.20/-0.01/-0.18 pct至22.49%/ 1.53%/0.51%。净利润现金含量为211.12%，同比有所下降，但现金流状况依然较好。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.46、5.82、6.33 亿元，对应PE 分别为14、13 、12，维持“增持”评级。

风险分析

1、宏观经济走势与消费需求直接挂钩，未来宏观经济增速将持续放缓，影响居民消费信心提升，抑制社会消费需求，对零售行业和公司发展带来不利影响；2、零售业是中国开放最早、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一，近年来随着中国经济的发展，国内零售业也进入了快速扩张、竞争激烈的阶段，若差异化战略实施不到位会带来市占率降低以及淘汰风险；3、行业竞争加剧导致商业物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出上涨，公司面临运营成本持续增长的风险，对盈利水平带来消极影响。

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