宝信软件(600845)：业绩增长符合预期 高价值业务占比提升

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事件描述

公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收25.22亿元， 同比增长0.99%；实现归母净利润4.99亿元， 同比增长9.66%；实现经营性净现金流3.77亿元，同比增长-63.94%。事件评论业绩增长符合预期，高价值业务占比提升。2023Q1公司实现营收25.22亿元， 同比增长0.99%，一季度公司营收增长较慢主要系公司钢铁信息化项目确认节奏影响，此外低毛利的智慧城市较去年同期或略有下降， 2023Q1公司业务毛利率40.26%， 较去年同期提升7.84pct，侧面验证钢铁信息化占比提升。实现归母净利润 4.99亿元，同比增长9.66%，高价值的钢铁信息化业务占比提升，带动净利润增速高于营收增速。近年来公司坚持聚焦高价值的钢铁信息化业务、钢铁信息化业务占比不断提升，虽然一定程度影响营收增长，但整体业务质量大幅提升，高基数导致经营性净现金流下滑。经营性净现金流3.77 亿元，同比下滑 63.94%，经营性净现金流下滑较多主要系去年集中收款导致基数过高，去年开始公司采取更加谨慎的财务政策，加大资金回收力度，因此 Q1资金收款相对较小，存货+合同负债 59.27 亿元较去年同期增加7.82亿元，在手项目仍在持续增长。受益于钢铁下游不景气，2022年开始公司加大了经营质量的管控，随着经济修复不断进行，公司下游行业景气度有望迎来拐点PLC与机器人推进顺利，国产化持续加速。2023Q1公司与东方测控合资成立宝矿智能，自主PLC 今年将逐渐由钢铁行业向采掘、电力等行业渗透。机器人业务拓展顺利，万台宝罗计划持续推进，相比过往解决方案 PLC 与机器人的通用性更强，未来受益于国内智能制造持续推进， PLC 与机器人的需求有望持续保持较快增长，进而带动公司业务天花板不断拾升。近年来公司不断加大在高端工控业务的布局，背靠宝武集团良好的试验田，公司逐渐向国产流程工业软件龙头迈进。

盈利预测与估值分析：

预计2023-2025年公司实现归母净利润 26.45、34.55、44.40亿元， 对应 PE 41、31、24倍，给予“买人”评级。

风险提示

1、钢铁等冶金下游景气修复不及预期；

2、PLC、机器人等产品拓不及预期。

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