值得买(300785)：营收稳健增长 关注AIGC+电商布局

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值得买发布2023 年一季报，公司第一季度实现营收2.5 亿元/+1.2%，归母净利润-68.8 万元（去年同期为-2178.0 万元），扣非归母净利润-383.1 万元（去年同期为-2614.6 万元）。公司战略布局清晰，社区生态良好，叠加AI 技术及应用布局，有望提升流量转化效率及变现能力。维持“强烈推荐”评级。

营收稳健增长，亏损同比收窄。公司23Q1 营收2.5 亿元/+1.2%，归母净利润-68.8 万元（去年同期为-2178.0 万元），扣非归母净利润为-383.1 万元（去年同期为-2614.6 万元）。随着消费复苏及广告商预算恢复等原因，公司收入逐步回暖增长，亏损同比明显收窄。公司本季度公司继续坚持围绕消费内容、营销服务和消费数据等方向展开布局，在强化已有业务核心竞争力的同时，持续在多元化的新业务方向上进行投入。

毛利率有所提升，各项费率明显优化。公司第一季度毛利率49.4%/+1.1pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为20.7%/14.92%/0.3%/12.7%，分别同比变化-6.3/-0.9/+0.4/-1.7pct，净利率0.2%/+9.1pct。展望后续，预计公司在2023 年公司将在品牌营销形式及AIGC 技术和应用方面增加投入，公司销售费用率及研发费用率预计将有所增长。

积极布局AI+电商，有望促进平台效率及商业化能力提升。公司在AI 技术方面持续布局，不断改善运营侧效率及用户侧体验。在运营侧，公司持续通过AIGC生成图片、自动提炼商品亮点，加大机器学习识别文本及图像来提高内容审核质量和效率，维护社区氛围等，多方面布局不断提升运营效率。在用户侧，公司也继续研究并尝试构建对话式用户决策场景，优化商品匹配及推荐结果，提高用户消费决策的效率，持续改善用户体验。

投资建议：公司战略布局清晰，社区生态良好，变现效率高，叠加AI 技术及应用布局，有望进一步与流量生态及站内资源产生协同，提升转化效率及变现能力。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.7/2.3/3.0 亿，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，AI 技术落地不及预期，AI 技术降本增效不及预期等

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