爱柯迪(600933)：新项目落地对冲市场下滑 墨西哥出海战略加速推进

【资料图】

投资要点

公告要点：公司公布2023 年一季报，业绩略低于我们预期。2023 年Q1实现营收12.57 亿元，同比+39.19%，环比+1.44%；实现归母净利润1.69亿元，同比+99.52%，环比-29.78%；实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比+143.71%，环比-25.71%。

新项目落地对冲市场下滑，产品未受到供应链价格传导。2023 年Q1 全国乘用车实现产量517 万辆，环比下降21.6%，受益于新项目落地放量，公司营收环比实现微增。同时，公司实现毛利率为29.6%，环比+0.1pct，产品未受到供应链成本压力传导，价格保持稳定。

汇率波动基本保持稳定，可转债利息计提增加财务费用。2023 年Q1，人民币兑美元汇率中间价波动为-1.09%，略微升值，因此汇兑损益带来的财务费用为负，2022 年Q4 汇率波动带来的汇兑收益约3000 万元。

同时，基于会计准则，公司对持有的可转债以摊余成本对应付债券进行初始及后续计量，2023 年Q1 确认了财务费用约1500 万元，多项因素合并，公司最终财务费用约为1300 万元。

定增募集资金扩产，加速墨西哥出海战略。公司计划通过定增的方式募集资金12 亿元，主要用于墨西哥瓜纳华托州建设新能源结构件及三电系统生产基地，达产后将新增结构件175 万件/年，三电系统零部件75万件/年，项目内部收益率约为13.41%（税后），税后静态回收期7.89年。公司拟通过成立子公司的方式最终投资建设墨西哥生产基地，墨西哥生产基地累计投资额度不超过1.8 亿美元，有望加速公司战略目标的实现。

盈利预测与投资评级：公司2023Q1 业绩符合预期，我们维持2023-2025营收57.50/77.20/96.04 亿元，同比分别+35%/+34%/+24%，维持归母净利润8.47/11.37/15.03 亿元，同比分别为+31%/+34%/+32%，对应PE 分别为19.94/14.86/11.24 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游乘用车需求不及预期；格局竞争加剧超出预期。

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