世界简讯:爱美客(300896)2023年一季报点评：核心产品放量高增 盈利能力再提升

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事件：公司公告2023Q1 业绩。23Q1 单季度实现收入6.30 亿元，同比+46.30%；归母净利润4.14 亿元，同比+51.17%。

23Q1 公司收入利润延续高增。23Q1，在疫情影响减弱及春节前医美消费需求集中释放带动下，公司业绩迎来快速增长。核心产品嗨体、濡白天使等销售持续放量，带动业绩高增。公司积极扩充营销团队、优化营销体系，截至2022 年底已拥有超过300 名销售及市场人员，覆盖全国31 个省市自治区、约5000 家医美机构，未来将持续加大产品推广渗透。

规模效应叠加高毛利产品放量，公司盈利能力持续提升。23Q1 公司综合毛利率95.29%，净利率65.54%，同比变动+0.84pct/+0.51pct。公司毛利率持续提升，主要得益于规模优势以及濡白天使等高毛利产品的销售放量，濡白天使销售增长带动凝胶类注射产品占比进一步提升，提高整体毛利率水平，预计随着濡白天使市场渗透率提高，公司盈利能力仍有提升空间。

销售端降本控费，管理、研发力度持续加大。23Q1 公司销售/管理/研发费率分别为10.41%/7.99%/6.92%，同比变动-2.11pct/+2.91pct/+0.17pct，公司持续加大管理、研发费用投入，销售费用控费降本成效显现。

疫后行业景气度显著修复，核心产品有望持续贡献业绩增量。23Q1 以来医美行业景气度不断提升，全年有望在同期低基数背景下迎高速增长，重点关注终端医美消费的业绩修复兑现。医美市场监管趋严，持续利好合规产品的市场渗透率提升，公司作为医美龙头供应商，旗下核心产品嗨体熊猫针有望接力颈纹针延续高增势头，贡献溶液类注射产品增量；再生针剂濡白天使预估将持续贡献凝胶类产品增量。此外，公司在研产品储备丰富，在肉毒毒素、体重管理等领域有望陆续上市新品，形成业绩接力。

盈利预测：我们预计公司23-25 年EPS 分别为8.97/13.11/17.83，当前价格对应PE 为59/41/30 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新品拓展不及预期；产品拿证不及预期；产品安全风险；行业政策监管超预期。

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