立讯精密(002475)：消费电子稳健增长 通讯+汽车贡献成长

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事件：4.27日公司发布2022年报、2023一季报和23H1业绩预告：1）2022：营收2140.3亿元，yoy+39%归母净利润91.6亿元，yoy+29.6%，扣非归母净利润84.4亿元，yoy+40.3%，实际业续低于此前预告（归母95.5-99.0亿元，扣非92.2-96.1亿元）。2）22Q4：营收687.8亿元，yoy-5.7%，q0q+8.7%，归母净利润27.6亿元，yoy+16%qoq+5.6%，扣非归母净利润24.6亿元，yoy+21.9%，q0q-4.8%。3）23Q1：营收499.4亿元，yoy+20%，q0q-27.4%，归母净利润20.2亿元，yoy+11.9%，q0q-27%，扣非归母净利润17.7亿元，yoy+16.3%，qoq-28.1%。4）23H1预告：公司预计23H1实现归母净利润41.6-45.4亿元，同比增长10%-20%，扣非归母净利润37.7-42.1亿元，同比增长11%-24%。

业绩保持稳健增长，立镜精密持续贡献增量：1）2022年：22年在宏观经济下行、消费电子需求波软等背景下，公司各业务仍保持较快增长，电脑/汽车/通讯/消费电子营收分别为112.8/61.5/128.3/1796.7亿元，同比+43.6%/+48.4%/+292.6%/+33.4%，毛利率同比+0.4pc0.0pct-6.3pct+0.1pct，其中通讯产品毛利率下降主要受汇聚科技并表影响。22年立铠精密TopModule持续贡献成长，营收达到741.9亿元，同比+49.2%净利润达19.4亿元，同比+102.2%，23年有望继续贡献增量。2）23Q1：Q1为消费电子传统淡季，但公司营收及利润同比仍呈稳健增长态势，公司预计23H2归母净利润将实现10%-20%同比增长。

苹果MR发布在即，立讯有望充分受益。首款苹采MR有望于6月WWDC大会壳相并于23H2发售，第二代平价版苹果MR有望于24H2推出，价格下行叠加性能选代，苹采有望迅速成为XR行业领导者。公司业务与苹果深度绑定，有望承接苹果MRIAR整机代工业务，充分受益苹果MR创新成长机遇。

通讯受益服务器需求增长，汽车蓄力中长期成长。1）通讯：受政策等因素影响，北美地区系统产品业务拓展受阻，但电连接、光连接、光模块、风冷/液冷散热等核心零组件上，公司海内外业务拓展成果丰硕，22年通讯业务同比+292.6%，未来有望受益全球云服务器市场规模增长。2）汽车：公司在车身控制、智能驾舱、智能驾驶、电源模块、车联网等汽车产品早有布局，与奇瑞集团搭建ODM共同造车平台，进一步推动汽车零部什业务发展，随着合作项目陆续落地和客户合作深入，未来成长潜力可期。

投资建议：考虑到22年全球宏观环境抑制终端需求，我们小幅下调此前盈利预测，预计公司2023-25年实现归母净利润121/150/181亿元（23-24年对应前值123/156亿元），对应PE估值15/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：下游需求不及预期：新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

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