海信视像(600060)：2023Q1业绩表现亮眼 看好盈利能力持续提升

【资料图】

2023Q1 业绩高增，看好盈利能力持续提升，维持“买入”评级2022 年营收457.4 亿元（-2.3%），归母净利润16.8 亿元（+47.6%），扣非净利润14.3 亿元（+79.7%）。2023Q1 营收114.8 亿元（+12.8%），归母净利润6.2 亿元（+107.9%），扣非净利润4.8 亿元（+116.2%），主系高端化驱动毛利率提升、叠加降费提效拉动。我们上调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润20.6/24.2/26.9 亿元（2023-2024 年原值19.1/22.2 亿元），对应EPS为1.58/1.85/2.06 元，当前股价对应PE 为14.9/12.7/11.4 倍，维持“买入”评级。

智慧显示终端业务出货量全球第二，新显示新业务稳步拓展第二增长曲线分业务，2022 年智慧显示终端实现352.6 亿元（境内/境外同比+1.9%/-12.9%)，销量2522 万台（+18.2%），根据Omdia 及奥维睿沃统计，海信系电视出货量高居全球第二；产品结构加速向大屏化升级，2022 年，公司境内75 寸及以上收入+63.5%，占比38.4%，同比提升14.6pcts；65 寸及以上收入+21.4%，占比67.3%，同比提升11.0pcts。2022 年新显示新业务收入46.4 亿元（+0.8%），2019-2022 年年度复合增长率为23.5%。分地区，2022 年境内/境外收入分别同比+1.6%/-12.3%。

境内分销售模式，2022 年直销/经销分别实现57/143 亿元，分别同比+18%/-3.7%。

公司依托双品牌差异化矩阵，国内市场份额延续提升趋势。根据AVC，2023Q1海信品牌电视线上/线下销额市占率分别同比+2pct/+2.3pct，线上/线下销量市占率分别同比+1.9pct/+1.8pct，Vidda 电视线上销额/销量市占率同比+3pct/+3.3pct。

2023Q1 毛利率保持提升，产品结构升级有望带动盈利能力持续提升2022 年毛利率18.2%（+2.5pct），主系原材料跌价、产品高端化拉动。其中智慧显示终端/新显示新业务毛利率分别同比+3.5/+3.9pct。分地区，2022 年境内/境外毛利率分别同比+4.0/+2.0pct，境内直销/经销毛利率分别同比+3.0/+3.8pct。

2023Q1 毛利率18.2%（+0.8pct），期间费用率为13.1%（-0.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别-0.6/+0.2/+0.0/-0.2pct，综合影响下净利率6.0%（+1.8pct）。看好产品结构提升、叠加降费提效带动下，公司净利率有望延续提升趋势。

风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；激光电视开拓不及预期。

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