瑞可达(688800)季报点评：业绩承压 看好长期成长逻辑兑现 环球聚焦

事件：

公司发布2023Q1 季报，2023Q1 公司实现营业收入3.29 亿元，同比下降9.19%，环比下降28.66%，归母净利润0.41 亿元，同比下降26.46%，环比下降26.23%，扣非后归母净利润0.38 亿元，同比下降19.83%，环比下降29%。

(资料图片)

投资摘要：

受车市低迷影响，营收不及预期。2023Q1 汽车销量下滑6.7%，其中乘用车下滑7.3%，商用车下滑2.9%。行业低迷叠加厂商清库存带来的需求滞后，公司营业收入短期承压。未来随着车市环比改善以及清库结束，营收有望触底反弹。

毛利率小幅提升，期间费用高增。2023Q1 毛利率27.42%，同比上升2.45pct，环比上升0.41pct。在行业价格战的大背景下，公司通过降本增效和优化产品结构保证毛利率表现优异。2023Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为2.52%/4.58%/7.04%/0.12%，同比变化+1.15/+2.28 /+3.29/-0.06pct，环比变化+0.57/+1.43/-0.12/+0.18pct，期间费率同比上升6.66pct，环比上升2.05pct，这主要由于研发投入加大和股权激励产生费用所致。

产品产能扩张有望带来业绩改善。公司产品覆盖新能源汽车、风电、光伏、电池、储能、充电桩、工业、轨道交通、医疗等多个领域，其中新能源汽车产品包括高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器、软硬母排、电子集成母排和储能连接器等。2022 年公司车载高速连接器已完成全系列开发。2022 年8 月公司定增募资6.83 亿元，投资新能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目。2023年3 月公司与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议，拟投资10 亿元建设高性能电池集成母排模组项目。2022 年公司新增新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达3 个境外子公司，墨西哥工厂预计2023 年下半年投产，美国工厂前期工作稳步推进中。新产品的投产以及产能的落地有望带来明显增量。

投资建议：

我们预测公司2023-2025 年营业收入为22.12 亿元、28.72 亿元、36.36 亿元，同比增长36.1%、29.9%、26.6%，归母净利润为2.96 亿元、4.11 亿元、5.49 亿元，同比增长17%、39%、33.7%，对应 PE 分别为29.2 倍、21 倍、15.7 倍。

考虑到公司新能源汽车和储能业务成长空间大，给予公司2023 年40 倍PE 的估值，对应股价104.51 元，维持“买入”评级。

风险提示：

新能源车销量不及预期，5G 通信建设不及预期，应收账款无法收回，存货跌价，原材料价格上涨，技术迭代风险，国外业务发展不及预期。

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