汇川技术(300124)：22年PLC、伺服系统市占率提升 23Q1盈利能力显著回升_焦点精选

事件描述

(资料图片仅供参考)

公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入230.08 亿元，同比增长28.23%，实现归母净利润43.2 亿元，同比增长20.89%；扣非后归母净利润33.89 亿元，同比增长16.13%。业绩符合预期。

公司披露2023 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入47.82亿元，同比增长0.07%，实现归母净利润7.47 亿元，同比增长4.15%；扣非后归母净利润6.25 亿元，同比下降10.42%。业绩符合预期。

事件点评

2022 年，面对宏观经济增速放缓、行业市场需求疲软等诸多问题，公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，以TOP 客户价值需求为导向，立足国内， 拓展国际， 实现规模和利润的稳步增长。分季度来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入分别为47.78/56.18/58.44/67.67 亿元，同比增速分别为40.01%/15.57%/15.19%/47.26%；归母净利润分别为7.17/12.57/11.1/12.35亿元，同比增速分别为11%/37.18%/19.48%/14.19%。

2022 年毛利率、净利率略有下降，核心业务通用自动化产品、工业机器人类毛利率分别同比增加0.7pct、3.1pct 至45.6%、49.2%。2022 年，公司毛利率同比下降0.81pct 至35.01%，净利率同比下降1.71pct 至18.8%。分业务板块来看，通用自动化产品毛利率同比增加0.66pct 至45.64%，电梯电气类产品毛利率同比下降1.37pct 至26.95%，新能源汽车&轨道交通类毛利率同比减少2.94pct 至18.97%，工业机器人类毛利率同比增加3.11pct 至49.20%。2022 年，公司期间费用率同比增加0.76pct 至20.45%，其中销售费用率5.47%，同比下降0.38pct；管理费用率4.75%，同比下降0.08pct；财务费用率0.54%，同比增加0.92pct，主要系汇率波动导致汇兑损失增加和借款增加引起利息费用增加所致；研发费用率9.69%，同比增加0.3pct，主要系是员工薪酬费用增加所致。2023Q1，公司毛利率同比上升1.94pct 至36.51%，净利率同比上升0.67pct 至15.73%。期间费用率同比上升4.11pct 至25.29%，其中销售费用率6.79%，同比增加1.04pct；管理费用率6.03%，同比增加1.01pct；财务费用率-0.61%，同比减少0.34pct；研发费用率13.09%，同比增加2.41pct。

2022 年，公司积极把握结构性行情市场机会，在国产化率持续提升的背景下，公司凭借快速响应市场变化的能力、落地“做强控制器”战略等多方面竞争优势，加大降本控费的管理力度，总体上取得了良好的经营成果。

报告期内，虽然工业自动化行业增长乏力，电梯行业需求下滑，新能源汽车　　行业面临较大的交付压力，但项目型市场以及光伏、风电、半导体、食品饮料等OEM 行业保持较好增长态势，为公司PLC、伺服系统、变频器、工业机器人等产品提供了较好的增长动力，其中，PLC 产品得益于“应编尽编”策略的有效实施，订单实现了较快增长，小型PLC 产品市场份额提升至11.9%，跃居中国市场第二名、内资品牌第一名，伺服产品市场份额提升至21.5%，继续引领中国市场。分业务板块来看，2022 年，（1）通用自动化类实现营业收入114.65 亿元，同比增加27.64%。（2）电梯电气类产品实现营业收入51.65 亿元，同比增长3.92%。（3）新能源汽车&轨道交通类实现营业收入55.52 亿元，同比增长57.80%。（4）工业机器人类实现营业收入5.61亿元，同比增长54.96%。

公司加快海外业务布局，“跨步国际化”新战略成效显著，境外收入同比增长43.47%。2022 年，公司实现国外收入5.31 亿元，同比增长43.47%，国外收入占比提升0.41pct 至3.85%。公司以海外客户需求为牵引，确定了在销服、研发、供应链等方面全面落地“国际本土化”的思路。在销售与服务方面：继续在成熟市场（欧洲、韩国等）和新兴市场（印度、东南亚、中东等）落地依托本土团队的区域销售策略，同时，加大力度实施“行业线出海”和“随中国制造出海”的重要策略。2022 年，公司梳理了空压机、空调与制冷等十几个行业出海机会点，把公司成熟的行业解决方案推向海外，部分行业实现重点跨国客户的突破。在研发方面：设立欧洲研发中心，承接面向自动化、数字化、智能化等领域的前沿技术开发，高效支撑海外市场的技术需求，为公司国际领先技术打造极致竞争力。在供应链方面：启动欧洲匈牙利工厂建设项目，正式迈入全球化制造体系的进程，为国际客户的快速交付提供强有力的保障。

盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为52.5 亿元、66.7 亿元、82.7 亿元，同比分别增长21.6%、26.9%、24.1%，EPS 分别为2.0 元、2.5 元、3.1 元，按照5 月5 日收盘价58.76 元，PE 分别为29.8、23.5、18.9 倍，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期；核心技术和人才不足导致公司竞争优势下降的风险；应收账款不断增加，有形成坏账的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。

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