紫光股份(000938)2023年Q1点评：业绩持续增长 夯实数字化解决方案龙头地位|独家焦点

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事件：4 月27 日，紫光股份发布2023 年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入165.29 亿元，同比增长7.74%；实现归母净利润4.39 亿元，同比增长17.92%。

盈利能力持续优化，技术实力不断增强：2023 年第一季度公司业绩持续增长，2023 年Q1 净利率分别为4.69%，相较于2022 年Q4 及Q1 分别提升0.50/0.45pct，公司盈利能力持续优化，主要得益于公司加快“云-网-算-存-端”布局和数智创新，产品和场景化解决方案持续在政府、运营商和智能制造等领域深度应用。公司以技术创新为核心引擎，持续加大研发投入，2022年研发投入52.99 亿元，主要围绕网络、安全、计算、存储、云计算、智能终端等产品领域，并在多个领域取得关键性突破和进展，截至2022 年年底，公司专利申请总量累积超过13,700 件。我们认为，公司加大布局技术研发，有利于保持在行业的技术领先地位，业绩有望持续增长。

数字化解决方案龙头，聚焦技术优势全面升级数字化基础建设：公司在确定性网络、算力网络、隐私计算、智算中心等前瞻技术方面加强布局并取得突破。1）确定性网络方面，可提供跨域广域网、异构网络间的超低时延、超低抖动、超高可靠的确定性通信技术，以及端到端的确定性网络解决方案。2）隐私计算方面，推出隐私计算一体机和隐私计算云，针对金融、政务等特定场景提供算力增强的数据合规共享方案。3）算力网络方面，深度布局转控分离的未来算力网络解决方案。4）智算中心方面，研究布局具备更快数据读取速度和更强训练效率的智算中心解决方案。我们认为，随着AI 行业的快速发展，将会加大对数字基础设施及服务的需求，公司主营业务有望打开增长空间。

持续开拓国际市场，着力打造“第二增长曲线”：公司持续丰富海外市场产品种类，进一步加快IT、智能终端、PC 以及园区、运营商整体解决方案的国际化布局。2023 年2 月，子公司新华三在印度尼西亚成功举办2023 NAVIGATE领航者国际峰会，助力多国客户打造面向未来的数字化底座。截至2023 年Q1，公司已在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区设立17 个海外分支机构，认证的海外合作伙伴超过1500 家，服务可覆盖176 个国家及地区，为全球客户提供本地化销售及技术支持。我们认为，公司积极开拓国际市场，积累了广泛而稳定的渠道资源，拥有遍布全球的销售网络，有望成为公司新的营收增长点。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为24.87/28.94/33.59 亿元，当前股价对应PE 分别为34/29/25 倍，公司作为数字化解决方案龙头，持续赋能百行百业，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境变化风险；技术和产品研发风险；经营风险；人力资源风险。

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