阳光电源(300274)：光储业务持续领先 新能源行业平台化龙头多点并进

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公司2022 年实现净利润36.9 亿元，同比+127%；2023Q1 实现净利润15.1亿元，同比+267%。公司2022 年实现营收402.57 亿元，同比+67%；公司2022 年实现归母净利润35.93 亿元，同比+127%。2023Q1 实现营收125.80亿元，同比+175%，环比-30%；实现归母净利润15.10 亿元，同比+267%，环比-2%。公司2023Q1 毛利率为28.00%，同比-1.50pct，环比+4.45pct。

公司各业务协同发展，光伏逆变器、储能系统出货持续领先。2022 年光伏逆变器产品实现营业收入157.17 亿元，同比增长73.66%，光伏逆变器出货量达77GW，同比增长68.83%。公司被彭博新能源财经连续四年评为“全球最具融资价值的逆变品牌”，截至2022 年12 月，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超340GW，公司光伏逆变器行业龙头地位稳固。2022 年公司储能业务实现营业收入101.26 亿元，同比增长222.74%，毛利率达到23.24%，同比增长9.13pct，储能系统出货达7.7GWh，同比增长156.7%。根据中关村储能产业技术联盟2023 年4 月发布的《储能产业研究白皮书2023》，2022 阳光电源储能系统出货量连续七年位居中国企业第一。同时，公司大储产品在2022 年实现了平台化升级，推出了业界领先的“三电融合集成”液冷储能系统，产品竞争力持续领先，在美国、欧洲、澳大利亚高端市场地位进一步提高。

公司研发实力突出，全球渠道服务网络领先。2022 年度，公司投入研发费用16.92 亿元，同比增长45.70%。公司共有研发人员3,647 人，研发人员占比约40%，同时公司在合肥、上海、南京、深圳、德国、荷兰设立六大研发中心，为公司打造具有全球竞争力的新能源设备提供领先的技术支持；公司已在海外建设了超20 家分子公司，全球六大服务区域，85+全球服务中心，280+认证授权服务商和数百家重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球150 多个国家和地区，公司拥有行业中稀缺的全球范围+全产品覆盖的销售渠道网络优势。

风险提示：光储需求不及预期；客户开拓不及预期；新品开发不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。基于光储行业进入爆发期，我们上调2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为70.9/97.0/117.4 亿元（原预测2023-2025 年净利润为62.31/85.61/105.3亿元），同比增速97.2%/36.9%/21%。，EPS 分别为4.77/6.53/7.91 元，当前PE 为24/17/14 倍，维持“买入”评级。

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