世界实时：东材科技(601208)：持续改善 布局时点

【资料图】

事件描述

公司发布 2023 年一季报，实现收入 8.6 亿元（同比-5.1%，环比-8.0%），实现归属净利润 0.7亿元（同比-30.6%，环比-1.3%），实现归属扣非净利润 0.6亿元（同比-38.2%，环比+18.9%）。

事件评论

公司即将迎来产能集中投放期。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信等领域。公司绝缘材料产能超 8万吨/年，处于行业领先地位，在建产能4.3 万吨/年，持续开拓新兴市场。公司光学膜产能超过10万吨/年，新产能投产后整体规模有望翻番。公司电子材料产能9万吨/年，在建项目投放后，产能规模将超过25万吨/年。此外，公司布局新材料PVB、质子交换膜、光刻胶材料，均在加快推选。2022年，公司绝缘材料、光学膜（MLCC）各一条新产线，电子材料6万吨特种环氧树脂项目完成设备安装调试工作。2023年初以来，绝缘材料、光学膜（偏光片》各一条新产线、16万吨酚醛树脂项目进入设备调试阶段，5200吨高频高速树脂部分投产，新项目有望逐步投产放量，其他项目建设如期推进。

2022Q4以来，公司经营情况趋势向好。2022年中以来，受疫情影响、全球经济衰退预期增强，下游消费电子需求下滑，新产能投放期较晚，叠加四川限电影响以及股权激励费用计提，2022Q3，公司毛利率与净利率分别为 16.0%与 9.4%，环比变化-7.1 pct 与-8.5pct.202204，公司整体经营情况有所恢复，叠加树脂新产能开启放量，公司毛利率与净利率分别为 20.1%与 7.9%，环比变化+4.1 pct 与-1.5 pct。随着疫情放开，消费电子去库拐点到来，叠加公司新产能集中投放，2023Q1，公司毛利率与净利率分别为 21.6%与8.3%，环比变化+1.5 pct与+0.4 pct.展望2023年，随着終端消费电子需求的持续回暖，叠加公司高端业务的逐步放量，包括面向偏光片、MLCC等领域的高端光学膜基膜，面向高频高速覆铜板领域的高频高速树脂，在高频高速树脂领域，公司产品主要为电子级马来酰亚胺树脂、低介电活性酯固化剂树脂、低介电热固性聚苯醚树脂，具有优异介电性能和耐热性能，能够满足信号传输高频化和信息处理高速化对印制电路板基材要求，并已在高频高速印制电路板基材中获得成功应用，符合当前服务器升级以及A1领域的发展需求，前景广阔，新材料持续推进，助益公司快速增长。高端PVB寡头垄断，公司产能1万吨/年，国产化替代空间巨大。电解水制氧与车用燃料电池市场广阔，国内企业较晚进入市场，在核心技术端比较落后，目前处于产业加速发展阶段，公司在建产能 50万平方米/年，预计2023Q2有望投产，公司与韩国 Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，依托Chemax公司成熟技术基础与销售网络，积极布局先进光刻胶材料领域。

公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长，预计2023-2025年归属净利润为5.5/7.8/9.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。

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