钱江摩托(000913)：产品周期驱动 品牌+渠道发力-天天热门

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钱江摩托发布2022 年年度报告和2023 年一季报：2022 年公司实现营业收入56.48 亿元，同比增长31.1%，归母净利润4.18 亿元，同比增长75.8%。2023 年Q1 营收13.34 亿元，同比增长43.5%，归母净利润0.74亿元，同比增长112.1%。

投资要点：

强势产品周期驱动 2022 年公司在国内共上市燃油车17 款，包括7 款Benelli 车型（涵盖跑车系列、街车系列、旅行系列、幼狮系列），10 款QJMOTOR 车型（涵盖闪、赛、追、骁、鸿系列），以及18 款电动车，持续为市场提供排量丰富的优秀产品。

中大排销量快速增长 2022 年公司中大排销量达17.5 万辆，同比增长57.3%，其中内销、外销分别是12.1、5.4 万辆，同比分别增长104.4%、3.9%，QJMOTOR 品牌销售超10 万辆。

多品牌战略，打造“国潮机车” 公司继续夯实多品牌战略，通过Benelli、QJMOTOR、Qjiang 等多品牌推广形成协同势能，其中QJMOTOR 品牌备受消费者喜爱，成为国潮品牌。公司通过推动市场和用户在抖音、快手等自媒体平台广泛创作和传播，打造了过亿级的网络传播话题，成就了“国货之光”闪300S 和赛600 爆款。

渠道扩张保障销量增长 2022 年公司新建QJMOTOR 门店超过500 家；其中，基于高速电摩及踏板领域、通路市场及县级市场的下沉，打造了第二套渠道体系E 网门店超200 家；优化 Benelli 渠道结构，加快自主外贸渠道建设，新增渠道 13 家，海外多品牌覆盖。

盈利预测和投资评级 我们预计2023-2025 年公司总营收分别是79.96104.04/125.54 亿元，归母净利润分别是6.09/8.09/10.50 亿元，对应摊薄EPS 为1.16/1.54/1.99 元， 对应PE 分别为17.24/12.97/9.99X。中大排摩托车消费仍处于快速成长阶段，维持“买入”评级。

风险提示 行业竞争加剧风险；公司经营管理风险；供应链涨价风险；产品不及预期风险；市场波动，估值中枢下降风险

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