爱柯迪(600933)：收入持续高增 深化北美布局 世界热讯

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事件：公司发布 2023年一季报，23年Q1实现收入12.6亿元，同比增长39.2%，环比增长1.4%；实现归母净利润为1.7亿元，同比增长99.5%，环比下降29.8%；实现扣非归母净利润1.5 亿，同比增长143.7%，环比下降25.7%。

新能源订单持续放量，公司收入逆势提升。根据中国汽车工业协会数据，2023年一季度，我国汽车实现批销607.6 万辆，同比下降6.7%。其中新能源汽车实现批销158.6 万辆，同比增长26.2%，新能源汽车渗透率达26.1%，同比提升6.9pp。在国内汽车产销下滑的背景下，公司依然保持营收同比正增长，主要系受益于公司开发的新能源相关的新项目持续放量。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，于2022 年新获或新增开发博世、大陆、麦格纳、宁德时代、蔚来、理想汽车等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，并顺利进入北美整车厂客户的供应商池，新能源汽车项目占比持续提高。

盈利能力环比下降。23Q1公司毛利率29.6%，同比+6.3pp，环比+0.1pp。费用率方面，Q1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.4%/5.9%/5.1%/1.0%，分别同比变动-0.0pp/-1.2pp/-0.4pp/0.0pp。综合来看，Q1公司净利率为14.0%，同比+4.1pp，环比-6.0pp。净利率环比下降主要系22Q4的汇兑收益较高，23Q1 财务费用环比增加3.1pp。

深化北美新能源汽车市场产能布局，打开海外市场成长空间。公司持续深化墨西哥生产基地的投入建设，加速北美地区的产能布局，1）公司墨西哥北美生产基地现已于2022 年完成主体厂房竣工交付，将于23 年Q2正常投入使用；2）公司拟通过成立子公司的方式投资建设墨西哥生产基地，负责新能源汽车结构件及三电系统零部件生产，该项目预计累计总投资额不超过1.8亿美元，达产后将新增新能源汽车结构件产能175 万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75 万件/年。公司持续推进墨西哥生产基地建设，有助于公司有效利用北美自贸区区位及其政策优势，抓住新能源汽车产业在北美的发展态势，扩张北美市场份额，完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.95/1.22/1.53 元，对应PE 为22/17/14倍，未来三年归母净利润年复合增速28%，维持“买入”评级。

风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

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