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    环球头条:航天电器(002025)2023年一季报点评:1Q23利润增长38%;精益生产降本成效显著

    2023-04-27 20:35:00  |  来源:民生证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    事件:公司4 月26 日发布2023 年一季报,1Q23 实现营收17.8 亿元,同比增长16.3%;归母净利润2.2 亿元,同比增长38.1%;扣非净利润2.1 亿元,同比增长37.8%。业绩表现好于市场预期,公司精益生产带来利润率提升。

    1Q23 盈利能力提升;23 年营收计划增长20%。1)1Q23 毛利率为35.9%,同比提升0.3ppt;净利率为14.0%,同比提升1.8ppt。公司持续加大新市场、新领域和重点客户的拓展,1Q23 营收实现稳步增长;此外,公司深入推进精益管理、精益生产和降本增效并取得明显成效,盈利能力有所提升,归母净利润实现较快增长。2)2023 年,公司计划实现营收72.0 亿元,YoY +19.6%。

    费用管控能力提升;经营现金流改善明显。期间费用率同比减少1.7ppt 至16.5%:1)销售费用率同比减少0.2ppt 至2.3%;2)管理费用率同比减少1.2ppt至7.4%;3)财务费用率为-0.04%,去年同期为-0.2%;4)研发费用率同比减少0.4ppt 至6.8%。截至1Q23 末:1)应收账款及票据56.8 亿元,较年初增加15.3%;2)预付款项1.1 亿元,较年初增加14.5%;3)存货9.6 亿元,较年初减少7.8%;4)合同负债0.7 亿元,较年初减少58.1%。1Q23:1)经营活动净现金流为-2.9 亿元,去年同期为-5.1 亿元,主要系公司优化外购材料、外协加工费用结算模式,适度增加商业票据的使用所致;2)投资活动净现金流为-0.8 亿元,去年同期为-0.6 亿元;3)筹资活动净现金流为0.2 亿元,去年同期为0.01 亿元,主要系控股子公司广东华旃向商业银行借款3000 万元所致。

    上调2023 年预计关联交易;激励推进持续改善盈利能力。2023 年,公司:

    1)向关联方航天科工下属单位销售连接器、微特电机、继电器、光模块及线缆组件等产品预计金额为22 亿元,较2022 年实际发生金额增加47.5%;2)向关联方航天科工下属单位采购金属材料、精密元器件等物料预计金额为1.6 亿元,较2022 年实际发生金额增加64.6%。公司在微特电机、继电器、光电器件等领域广泛布局,相关产品在特种领域市占率高,充分受益于“十四五”期间航空航天等领域的景气发展,同时公司加速布局民用电机领域,打开中长期成长空间。

    2021 年8 月,公司定增14.3 亿元扩产,随着产能逐步释放,公司有望打开成长空间;2022 年11 月,公司股权激励计划落地,进一步落实高质量管理方案,充分提振发展信心,有望激发公司经营活力与成长潜力。

    投资建议:公司是我国特种连接器核心供应商,产品在航天领域的应用占比不断提升。2021 年定增募资14.3 亿元扩产释放弹性;2022 年公告股权激励,明确未来增长预期。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为8.47 亿元、12.44 亿元、17.91 亿元,当前股价对应2023~2025 年PE 分别为36x/24x/17x。

    我们考虑到公司的成长弹性和治理改善空间,维持“推荐”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、产业化项目建设不及预期等

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