新洁能(605111)：Q1业绩短期承压 持续拓展新领域新产品

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核心观点：

市场整体需求相对较弱，23Q1 业绩有所承压。公司披露2023 年一季报，2023 年一季度实现营收3.74 亿元，同比下滑11.15%，环比下滑22.77%；实现归母净利润0.65 亿元，同比下滑42.20%，环比下滑33.36%；毛利率层面，公司22Q1 毛利率为31.42%，同比下降8.30pct，环比下降2.49pct。总体来看，收入端，23 年第一季度公司受市场整体需求相对较弱，叠加部分客户处于库存调整期影响，致使本期销售规模有所降低；利润端，受毛利率波动以及管理/研发费用率较高影响，23Q1 盈利能力有所承压。

展望2023 年全年，公司盈利能力有望逐步回暖。公司积极应对行业景气变化，在下游应用方面积极拓展汽车电子、光伏领域，汽车电子领域公司正与联合电子等多个国际化汽车客户进行产品导入，光伏领域中也成功推出全球首款1200V100A 光伏用单管IGBT，实现对功率模块的部分替代；产品结构方面，公司MOSFET 持续向高压高端产品升级，IGBT 模块预计在2023 年Q3 实现量产；新产品方面，公司大力布局第三代半导体功率器件和功率IC 产品，目前1200V SiC MOS 已进入小批量试产阶段，功率IC 方面，公司控股国硅集成，正积极推进用于汽车电子领域的隔离驱动IC 产品和SmartMOS 产品的研发，预计2023 年底可以实现出样。我们认为，公司持续推动产品迭代升级，盈利能力在2023 年有望逐步回暖。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为1.58、1.98、2.48元/股。参考可比公司估值水平，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、成长空间等因素，给予公司23 年35 倍的PE 估值，对应合理价值55.42元/股，维持“买入”评级。

风险提示。行业景气波动，供应商依赖风险，新产品开发风险等。

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