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    中航重机(600765):23Q1业绩略超预期 成本管控、管理效率持续提升

    2023-04-27 19:30:47  |  来源:东方证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件:公司于4 月26 日发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营收23.40 亿元( +13.34%) , 剔除卓越出表影响同口径+20.67%; 实现归母净利润2.71 亿元(+30.13%)。

    收入端符合预期,下游航空领域带动锻铸业务持续增长。2023Q1 公司实现营收23.40 亿元,同比增长13.34%,剔除卓越出表影响同口径+20.67%,主要由于市场订单增加,产品交付能力提升。十四五期间,受益于下游航空军用飞机上量、航发国产替代提速,公司航空锻造营收有望保持快速增长。

    公司成本和费用持续优化,利润率持续提升。2023 Q1 公司实现归母净利润2.71 亿元,同比增长30.13%,实现扣非归母净利润为2.68 亿元,同比增加30.64%。利润增速显著高于营收增速,公司成本管控、管理效率提升明显,2023 Q1 净利率为12.25%(+1.30pct),主要得益于毛利率上升,2023 Q1 毛利率同比上升3.19pct 至31.74%。同时,2023Q1 公司期间费用率上升至13.24%(+2.20pct),主要由于公司加大研发投入,研发费用率提升至4.85%(+2.09pct),销售费用率(-0.21pct)和管理费用率(-0.1pct)均同比下降。公司布局超大锻件,贡献利润后公司产品结构有望进一步优化,毛利率和净利率水平有望进一步提升。

    持续优化产品结构+管理改善,航空航发锻铸龙头有望保持快速增长。公司17 年起持续处置亏损资产,形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。公司作为航空锻铸龙头,技术+设备+客户优势明显,受益于军机升级换代+航发国产替代加速,“十四五”期间航空锻铸业务将进入快速发展期。民用和外贸业务市场空间巨大,公司积极开拓,逐步提高市占率。公司19 年和21 年两次定增引入大型先进设备,23 年拟定增收购南山铝业大型锻造设备,加快超大锻造布局,产品结构有望持续优化。同时,公司持续推出激励计划,充分激励核心骨干,有望进一步释放利润弹性。

    维持前期预测,预计公司23-25 年eps 为1.07、1.37、1.77 元,参考可比公司23 年33 倍PE,给予目标价35.31 元,维持买入评级。

    风险提示

    军工订单和收入确认进度不及预期;信用和资产减值数额比预期高

    关键词:

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