中航重机(600765)：23Q1业绩略超预期 成本管控、管理效率持续提升

【资料图】

事件：公司于4 月26 日发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营收23.40 亿元（ +13.34%） ， 剔除卓越出表影响同口径+20.67%； 实现归母净利润2.71 亿元（+30.13%）。

收入端符合预期，下游航空领域带动锻铸业务持续增长。2023Q1 公司实现营收23.40 亿元，同比增长13.34%，剔除卓越出表影响同口径+20.67%，主要由于市场订单增加，产品交付能力提升。十四五期间，受益于下游航空军用飞机上量、航发国产替代提速，公司航空锻造营收有望保持快速增长。

公司成本和费用持续优化，利润率持续提升。2023 Q1 公司实现归母净利润2.71 亿元，同比增长30.13%，实现扣非归母净利润为2.68 亿元，同比增加30.64%。利润增速显著高于营收增速，公司成本管控、管理效率提升明显，2023 Q1 净利率为12.25%（+1.30pct），主要得益于毛利率上升，2023 Q1 毛利率同比上升3.19pct 至31.74%。同时，2023Q1 公司期间费用率上升至13.24%（+2.20pct），主要由于公司加大研发投入，研发费用率提升至4.85%（+2.09pct），销售费用率（-0.21pct）和管理费用率（-0.1pct）均同比下降。公司布局超大锻件，贡献利润后公司产品结构有望进一步优化，毛利率和净利率水平有望进一步提升。

持续优化产品结构+管理改善，航空航发锻铸龙头有望保持快速增长。公司17 年起持续处置亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。公司作为航空锻铸龙头，技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，“十四五”期间航空锻铸业务将进入快速发展期。民用和外贸业务市场空间巨大，公司积极开拓，逐步提高市占率。公司19 年和21 年两次定增引入大型先进设备，23 年拟定增收购南山铝业大型锻造设备，加快超大锻造布局，产品结构有望持续优化。同时，公司持续推出激励计划，充分激励核心骨干，有望进一步释放利润弹性。

维持前期预测，预计公司23-25 年eps 为1.07、1.37、1.77 元，参考可比公司23 年33 倍PE，给予目标价35.31 元，维持买入评级。

风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

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