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    南玻A(000012):硅料贡献显著盈利增量 浮法及电子玻璃承压|天天报资讯

    2023-04-27 17:12:11  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    本报告导读:

    公司 2022年报符合预期,一季报超出预期,其中浮法玻璃和电子玻璃承压明显,加工片占比较高对冲部分原片盈利下行,同时硅料贡献显著利润增量。

    投资要点:

    维持“增持” 评级。公司22 年实现收入151.99 亿元,同比+11.16%,归母净利20.37 亿元,同比+33.47%, 23Q1 实现收入40.71 亿元,同比+46.13%,归母净利3.96 亿元,同比+3.32%,年报符合预期,一季报超出预期。考虑到硅料已经在降价通道上,维持2023-25 年eps0.74/0.84/0.95 元,维持目标价8.80 元。

    浮法玻璃承压明显,加工片占比较高对冲部分原片盈利下行。2022年公司玻璃板块实现收入101 亿元,同比-9.40%,其中浮法收入同比-22%。盈利方面,浮法玻璃净利润下滑76%,我们测算公司22 年浮法单箱净利约在8-10 元。工程玻璃净利同比增长408%,原片降价为工程玻璃腾出盈利空间,高端加工环节有效对冲了浮法盈利下行。

    硅料贡献显著利润增量。2022 年公司太阳能板块收入38.89 亿元,同比增长257%,实现净利润9.74 亿元,硅料成为2022 年全年利润中贡献最大的部分。22Q4 以来伴随硅料新增产能逐步释放,硅料价格进入下行通道,由于宜昌万吨硅料产能成本较高,因此公司硅料的持续盈利能力仍要看公司青海新建5 万吨线达产后的成本水平。

    光伏玻璃持续投产,电子玻璃仍承压。22 年底,公司共拥有6 条光伏压延产线,年产约200 万吨,产能跻身行业第三。电子玻璃板块实现收入16.43 亿元,同比-14%,实现净利润1.70 亿元,同比-28%,消费电子市场承压,公司在高铝部分KK8 产品迭代进度有所放缓。

    风险提示:原燃料价格大幅上行,注射剂一致性评价推进低预期。

    关键词:

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