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    欧普照明(603515):短期经营触底 23Q1现恢复性增长

    2023-04-27 13:12:21  |  来源:华泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    短期经营触底,23Q1 现恢复性增长,维持“增持”评级欧普照明发布年报,2022 年实现营收72.70 亿元(yoy-17.82%),归母净利7.84 亿元(yoy-13.59%),扣非净利6.32 亿元(yoy-9.23%)。其中Q4实现营收20.64 亿元(yoy-23.21%),归母净利2.78 亿元(yoy-2.06%)。

    23Q1 公司营收、归母净利同比增长分别为3.27%、47.79%。鉴于公司盈利能力持续改善,我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.16、1.31、1.50元(前值2023-2024 年1.13、1.27 元)。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为15 倍,作为照明行业龙头,公司有较强的定价权,给予公司2023年19 倍PE,目标价22.04 元(前值19.76 元),维持“增持”评级。


    (资料图片仅供参考)

    22 年持续推进数字化变革,23Q1 营收实现恢复性增长受LED 照明需求仍旧低迷的拖累,22 年公司营收增长承压,其中22Q4 营收降幅走扩。但公司积极优化产品结构,叠加平台化开发带来成本的下降,22 年照明业务毛利率为35.34%,同比+2.91pct,盈利能力提升明显。另外,行业寒冬下公司修炼内功,深化推进数字化转型,不断提升企业的运营能力。

    营销方面,公司充分利用整合营销方式打造爆款,增强品牌势能。进入23Q1,公司营收在低基数下已经实现恢复性正增长。

    盈利能力持续改善,但汇兑波动影响当期收益

    22Q4 毛利率为40.26%,销售费用率为15.83%,毛销差为24.43%,同比+6.35pct。23Q1 公司毛销差延续修复趋势,同比+7.06pct。这主要系优化产品结构和对内修炼内功所致。不过,22Q4 和23Q1 受汇率波动的影响,公司账上确认汇兑损失,并影响当期利润。最终22Q4、23Q1 公司归母净利润率分别为13.47%、6.52%,同比提升分别为+2.91pct、1.97pct。

    加快现金周转,积极应对行业不确定性

    22 年以来公司加强存货管理,23Q1 存货周转天数51.82 天,较22 年同期的76.14 天明显回落。销售回款方面,为减轻经销商的经营压力,公司仍放宽信用政策,23Q1 公司应收账款周转天数37.4 天,同比增加10.5 天。总体来看,公司控制存货规模,加快现金周转,积极应对行业不确定性。

    拟实施股权激励,调动员工积极性

    为进一步健全长效激励机制,调动员工积极性,4 月13 日公司发布股权激励计划,拟向279 名员工授予754 万股限制性股票,占当前总股本的1%,授予价为9.52 元/股。限制性股票分三期解锁,业绩解锁目标为2023-25 年每年的营收或净利润不低于前三个会计年度的平均值。

    风险提示:市场竞争加剧;原材料价格上涨;新品不及预期风险。

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