莱克电气(603355)：代工业务承压 盈利能力改善 环球百事通

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事件：莱克电气发布2022 年年报及2023 一季报，2022 年公司实现营业收入89.10 亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润9.83 亿元，同比增长95.6%；其中22Q4 实现营业收入21.72 亿元，同比下降1.46%，实现归母净利润1.62 亿元，同比增长554.22%。2023Q1 公司实现营业收入18.28 亿元，同比下降22.25%；实现归母净利润1.85 亿元，同比下降12.24%。剔除汇率及可转债利息分摊影响，归母净利润同比增长7.2%。

2022 年，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利10.00 元（含税），共计派发5.74 亿元，占归母净利润58.4%。

自主品牌稳中有升，ODM/OEM 业务有所下滑。公司2022 年营收同比增长12.1%，分业务来看，公司自主品牌销售稳中有升，盈利能力显著提升，净利润同比增长超50%，ODM/OEM 业务有所下滑。据中怡康统计，莱克吸尘器在国内线下立式吸尘器零售额份额达到93.41%，莱克碧云泉净水机在国内线下台式直饮机零售额份额达60.08%，两者均位列行业第一。公司ODM/OEM 业务有所下滑，主要受全球经济不景气和欧洲需求紧缩影响。公司收购的上海帕捷铝合金精密零部件加工业务销售收入同比增幅超30%。分产品来看，公司电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品实现营收26.54 亿元，同比增长120.15%；清洁健康家电与园艺工具实现营收61.18 亿元，同比下降7.9%。分地区来看，公司境外营收59.09 亿元，同比增长6.69%，境内收入28.63 亿元，同比增长23.93 亿元。23Q1 营收同比下降22.25%，其中ODM/OEM 整机出口业务及消费品电机收入同比下降30%，无线类园林工具销售逆势增长超40%。

研发投入持续增加。2022 年公司销售毛利率为23.02%，同比上升1.23PCT，2023Q1 销售毛利率为29.12%，同比上升了6.23PCT。我们认为毛利率上升主要原因为海运价格下跌和产品结构优化。公司2022 年销售、管理、研发、财务费用同比变动-0.95%、39.61%、-539.55%、11.14%，费用率分别为4.96%、3.12%、-3.81%、5.44%，同比变动-0.66PCT、0.61PCT、-4.79PCT、-0.04PCT。管理费用变动主要由职工薪酬增加所致；财务费用大幅减少主要原因为2022 年汇率波动，公司汇兑收益达3.1 亿元。23Q1 销售费用率和研发费用率提升3.08 和1.97PCT，综合来看，公司2022 年和2023Q1 销售净利率分别为11.04%和10.16%，同比上升了4.71 和1.77PCT。

投资建议：公司自有品牌业绩亮眼，核心零部件业务增长迅速，随着海外需求复苏，公司ODM 业务逐步恢复，业绩将稳步提升。预计公司2023-2025 年归母净利润10.33、11.85 和13.15 亿元，对应的EPS 为1.8、2.06和2.29 元，维持“推荐”评级。

风险提示：汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。

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