英维克(002837)：深化液冷全链 改善盈利能力

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业绩简评

2023 年4 月26 日，公司披露2023 年一季报，报告期内实现营收5.3 亿元，同比增长31.8%；归母净利润2510 万元，同比增长97.8%；扣非归母净利润2014 万元，同比增长133.3%。业绩符合市场预期。

经营分析

一季度收入稳健增长，盈利同比改善显著。公司一季度收入保持31.8%的稳健增长，主要来源于机柜温控收入增加。公司优化产品设计和工艺，毛利率同比/环比均有明显改善，一季度毛利率32.7%，同比/环比分别提升5.4 和3.1PP。费用端受股份支付及研发、管理人员增加影响，管理/研发支出分别同比增加56.9%和44.7%。上年同期利润基数较低叠加毛利率提升，公司一季度归母净利润实现97%增长。

发布液冷工质，深化机房+储能液冷全链条布局。高密度数据中心建设叠加能效指标要求，驱动液冷技术加速导入，公司推出用于IDC 场景的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，并形成“端到端、全链条”的平台化布局。 3 月30 日，公司发布储能专用SoluKing 液冷工质2.0 并实现规模化商用。依托全链条方案，确保储能液冷系统“全链条不漏液”。耐腐性能达到传统车用防冻液的5 到10 倍以上，确保液冷工质高度匹配储能液冷系统。截至2023 年3 月份，公司全链条液冷解决方案已累计完成500 兆瓦的项目交付。

平台型温控龙头，受益于AI 算力拉动与下游应用扩张。公司历史十年总体营收与归母净利润复合增速约40%，并基于已有的全链条散热技术平台，实现多个专业细分领域的业务布局。AI 算力需求带来新一轮高密度+低能耗数据中心建设，间接拉动IDC 机房温控散热技术革新和产品需求。看好公司作为平台型温控龙头，创新引领液冷、间接蒸发冷却等技术推广，持续赋能新兴场景应用。

盈利预测与估值

我们预计公司23-25 年归母净利润3.7 亿元、4.9 亿元、6.4 亿元，对应PE 分别为53x、40x、31x，维持“买入”评级。

风险提示

数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险

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