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    【新要闻】巴比食品(605338):23Q1拓店积极 关注单店修复

    2023-04-25 18:14:11  |  来源:民生证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    事件:公司发布2023 年一季报,23Q1 实现营业收入3.2 亿元,同比+3.2%;实现归母净利润4103 万元,同比+2724.4%;扣非归母净利润2016 万元,同比-48.1%。

    23Q1 收入增速放缓,拓店表现亮眼。23Q1 收入增速放缓,特许加盟实现收入2.4 亿元,同比+2.5%,经测算特许加盟门店单店收入同比下滑超10%,主要系春节提前叠加疫情放开,门店歇业数量及歇业时间同比延长,同时华中低店效门店并表拉低整体表现;团餐实现收入0.7 亿元,22Q1 高基数下同比+6.9%,呈现区域分化,华东餐饮连锁、便利连锁客户下游需求环比走弱,受华东影响23Q1 团餐增速放缓。23Q1 拓店速度亮眼,加盟门店合计4603 家(新增294家,减少164 家),净增130 家,其中华东/华南/华北/华中分别净增45/35/14/36家门店;华中巴比门店增加94 家,主要系公司将部分好礼客门店翻牌为巴比门店;华东闭店68 家,系上海疫情影响叠加门店租金上涨。

    产能爬坡、猪肉价格波动、费用投放增加下盈利承压。23Q1 年公司毛利率为24.2%,同比-3.2pcts,主要系:1)南京工厂产能投放折旧增加;2)华中收入增速较缓下成本摊薄效果有限;3)猪肉价格同比上行。费用端,销售费用为7.3%,同比+2.9pcts,系公司对武汉当地门店的市场支持策略为当期兑现,一次性投放费用近600 万;管理费用率为9.65%,同比+2.29pcts,主要系股权激励费用增加。公司Q1 实现归母净利率12.8%,同比+12.4pcts,主要系公允价值变动收益增加7560 万元;实现扣非归母净利率6.3%,同比-6.2pcts,23Q1 盈利承压。

    23 年实现拓店1000 家确定性强,Q2 低基数下有望迎来单店高增。23Q1淡季下公司新开店近300 家,进度快于预期,预计23 年实现拓店1000 家目标确定性强。单店收入上,22Q2 低基数,目前淡季结束单店环比恢复,伴随第四代门店升级、中晚餐渗透率持续提升及产品品类增加,有望迎来单店复苏。此外,23 年南京、东莞等新增产能投产下,公司增加团餐大客户业务人员,重点拓展餐饮连锁、便利连锁及新零售平台团餐客户,全年团餐占比目标提升至25%;22Q2团餐保供高基数,23H2 增速有望回升。

    投资建议:伴随产能利用率逐步提升、猪肉价格环比改善,公司盈利能力有望修复,我们看好公司23 年持续拓店、单店及团餐业务恢复下营收稳步增长。

    我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为2.4/3.1/3.6 亿元,同比增长9%/26%/19%,当前股价对应P/E 分别为26/21/17X,维持“推荐”评级。

    风险提示:门店拓展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

    关键词:

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