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    青岛啤酒(600600):23Q1销量实现高增长 收入业绩符合预期

    2023-04-25 17:29:22  |  来源:广发证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    核心观点:

    23Q1 销量实现高增长,收入业绩符合预期。公司发布2023 年一季报,23Q1 公司收入107.06 亿元,同比增长16.27%;归母净利润14.51亿元,同比增长28.86%,利润增速高于收入,主要由于毛利率提升以及费用率下降。23Q1 公司毛利率38.32%,同比提升0.47pct,主要由于提价及结构升级,23Q1 公司吨成本2794.74 元/吨,同比提升3.96%,低于均价的增长;销售费用率13.84%,同比下降0.35pct,主因收入增长较快;管理费用率2.99%,同比下降0.87pct,预计主因股权激励费用同比减少。拆分量价来看,23Q1 实现销量236.30 万吨,同比增长10.99%,预计主因去年同期疫情影响下销量基数较低,以及公司今年将销售节奏提前来应对即将到来的旺季;均价4530.76 元/吨,同比增长4.76%,主要由于年初的提价以及持续的产品结构升级。

    消费复苏叠加成本改善,23 年公司盈利能力有望继续提升。23 年餐饮和夜场消费逐渐复苏,有利于公司高端产品放量,推动结构升级;供给端能源以及原材料期货价格下滑,成本改善空间远大于成本恶化空间。消费复苏叠加成本改善,预计公司23 年盈利能力有望继续提升。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司收入分别为343.81/362.87/380.06 亿元,同比增长6.87%/5.54%/4.74%;归母净利润44.14/52.88/61.32 亿元,同比增长18.96%/19.80%/15.95%;EPS为3.24/3.88/4.49 元/股,对应PE 为35/29/25 倍。我们给予公司23年40 倍PE 估值,对应A 股合理价值129.43 元/股,根据A/H 股溢价率,得出H 股合理价值92.54 港元/股,维持A/H 股“买入”评级。

    风险提示。产品结构升级低于预期;原材料成本压力;食品安全。

    关键词:

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