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    山西焦煤(000983):长协稳定业绩无忧 高分红凸显价值 世界即时看

    2023-04-25 16:21:10  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    本报告导读:

    煤炭以价补量,业绩大增,电力业务减亏明显;23Q1或因混煤价格下跌拖累业绩,Q2 焦煤长协价维持高位,业绩有保障;高分红价值凸显。

    投资要点:

    下调盈利预测、目 标价,维持增持评级。22 年营收652 亿元(+20.33%)、归母净利107 亿元(+110.17%);23Q1 营收148 亿(-5.40%)、归母净利25亿(-11.10%),22 年业绩符合预期,23Q1 业绩略低于预期。下调公司23~24年EPS 至2.11、2.21(原2.32、2.61)元,新增2025 年EPS 为2.25 元,给予23 年7xPE,下调目标价至14.77(原18.59)元,维持增持评级。

    煤炭以价补量,业绩大增,电力业务减亏明显。1)2022 年,煤炭产量/销量为4385/3217 万吨(-1.46%/-11.18%),销量下滑或由于Q3 暴雨和Q4疫情影响;2)平均售价1271 元/吨(+36.87%),煤价大涨拉动业绩,煤炭子公司晋兴能源、水峪煤业净利润分别为59.1( +38.6%)、16.5(+144.7%),22 年公司完成华晋焦煤51%股权收购,贡献归母净利12.4亿元;3)电厂受益电煤长协比例提高,4 个电力子公司合计亏损4.90 亿元,较上年减亏16.3 亿元,预计23 年有望扭亏为盈。

    23Q1 或因混煤价格下跌拖累业绩,Q2 焦煤长协价维持高位,业绩有保障。山西焦煤在线发布的长协价格指数23Q1 为1768 点(+11.34%),公司Q1 焦煤长协价同比提高,业绩下滑预计主因22 年下半年起,公司混煤由水泥煤转为保供电煤,售价下滑所致。23Q2 公司长协价维持Q1 高位不变,Q2 业绩有保障。

    高分红价值凸显。2022 年公司每股分红1.2 元,分红率64%维持高位,对应当前股价股息率11.8%。

    风险提示:宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。

    关键词:

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