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    世界实时:洽洽食品(002557):渠道精耕优化 延续稳健增长

    2023-04-25 17:25:10  |  来源:西南证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    事件:公司发布2022年报,全年实现营业收入68.8亿元(+15%),实现归母净利润9.8亿元(+5.1%);其中2022Q4单季度实现营业收入25亿元(+18.9%),实现归母净利润3.5 亿元(+4.5%)。此外,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元(含税)。

    主要品类持续增长,渠道精耕优化。1、分品类看,葵花子、坚果分别实现收入45.1 亿元(+14.4%)、16.2 亿元(+18.8%)。经典瓜子通过弱势市场提升及渠道下沉保持增长;原香瓜子通过产品力提升获得较快增长;风味瓜子产品矩阵不断丰富,与不同品牌合作推出针对性产品。小黄袋每日坚果年销售额达12 亿元(含税),屋顶盒持续下沉,已拥有约20万个终端。2、分渠道看,经销及其他渠道、电商(含直营)渠道分别实现营业收入57.9亿元(+14.4%)、10.9 亿元(+18.5%)。优化渠道精耕模式,渠道数字化平台掌控终端网点数量超20 万家;与茶饮、餐饮、山姆会员店等合作推出口味各异的瓜子,渠道突破带来增量贡献。

    毛利率环比改善,整体盈利能力仍具压力。1、全年整体毛利率32%,基本持平;四季度毛利率34.6%,环比、同比分别提升2.3pp、1.2pp,延续三季度以来毛利率改善趋势,主要由于:1)对坚果调整规格变相提价;2)低价原料仍有库存。2、费用率方面,全年销售费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.2%、0.8%、-0.2%,基本持平;管理费用率5%,同比增加0.5pp。3、整体净利率14.2%,同比下降1.3pp。

    连续实行员工持股计划,长期发展动力充足。1、全渠道共同发展,计划在未来3-5 年将终端数量提升至100 万个,并抓住社区团购等新渠道发展机会,巩固渠道优势。2、公司发布第七期、第八期员工持股计划,分别有不超过31名、630名高管人员及骨干员工参与,持股金额分别为1091 万元、5000 万元。连续实行员工持股,且激励范围较广,有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度,利于公司长期健康发展。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为11.6 亿元、13.7亿元、15.5 亿元,EPS 分别为2.29 元、2.70 元、3.05 元,对应动态PE 分别为18 倍、15 倍、14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:渠道拓展或不及预期;原材料价格或大幅波动;食品安全风险。

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