欧派家居(603833)：22年各业务发展平稳 23年大家居将再创高峰

事件：

公司公告2022 年年报，报告期内实现营收224.80 亿元，同比+9.97%，归母净利润为26.88 亿元，同比+0.86%，EPS 为4.41 元，业绩符合预期。

点评：

【资料图】

去年Q4 公司业绩增长良好，且盈利同比有所提升去年Q4，公司实现营收62.11 亿元，同比增长2.83%，较Q3 增速放缓3.19pct.。相比之下业绩端表现更为亮眼，归母净利润达到6.98 亿元，同比增长26.41%，扭转了去年Q2 和Q3 的业绩下滑趋势。盈利方面，受益于公司在去年三季度末对产品的小幅提价，Q4 毛利率和净利率分别达到30.49%和11.19%，同比提升1.51pct.和2.06pct.。从全年维度看，公司综合毛利率基本保持平稳，同比仅下降0.01pct.。而在去年疫情反复的背景下，公司仍维持对广告营销费用的投入，致使销售费用率同比增加0.69pct.，对净利率水平造成一定影响。

各项业务保持稳健，深化整装战略发展

2022 年， 公司厨柜/ 衣柜/ 卫浴/ 木门营收同比分别为-4.73%/19.34%/4.63%/8.85% ， 直营/ 经销/ 大宗收入同比分别为20.12%/12.13%/-4.85%（其中大宗业务Q4 同比2.41%，较Q3 增速提升0.85pct.）。在“抢份额、增单值”的核心经营思路下，公司推进柜门墙一体化、集成厨房模式、整合厨卫营销等，持续强化各业务、子品牌的品类融合能力。在整装业务方面，公司立足欧派、铂尼思双品牌驱动，助力装企创新引流，提升运营能力降本增效，携手开辟整装新蓝海。同时，公司借助双品牌产品与供应链升级，强化装企核心竞争力提升竞争壁垒。公司赋能零售体系转型整装赛道，2022 年底，欧派零售大家居门店达到102 家。公司通过与装企合作、助力经销商转型和自营等多举措进军整装业务，有利于市场份额的快速抢占，以及形成多元增长模式，通过打造“装管家”模式、P9 整装销售系统，解决消费者痛点，强化项目监管，并逐步标准化家装设计与施工。

今年，公司将持续推进V8 运营系统和“经营1+8”体系，全面赋能终端，优化招商强化产品融合，并通过零售大家居的“1+N+X”渠道模式，扩大获客场景，进一步深化整装业务发展，助力业绩增长。

信息化建设强化智能制造能力，高质量发展基底深厚去年内公司实现全品类设计生产打通，促使订单流转效率大幅提升，设计一次通过率超95%、免审率超85%。全面打造订单精准交付，专业化赋能终端，通过推进直通发货模式降低运营成本，零售多品类（齐套）直通发货率接近50%，准点率近98%，工程直通发货率超96%，准点率超93%。同时，干仓配模式全国网络服务能力已超50%，TIMS 系统完成了干仓配业务的全覆盖。今年内，公司将继续深化设计生产一体化，打造数字工厂云，进一步提　　升工厂自动化、智能化程度。未来，公司信息化建设将通过互联网、大数据、云计算、AI、供应链协同等创新技术手段为经销商拓展新型业态赋能。

盈利预测与投资建议

今年公司将持续推进品类融合发展，进一步推动整装定制业务发展，深化设计生产一体化，力争收入与利润双双实现10%-15%的增长。我们预测公司2023-2025 年EPS 分别为5.00/5.73/6.63 元，对应PE 分别为23/20/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

疫情反复线下客流恢复不及预期；房地产行业复苏不及预期；整装业务推进不及预期；原材料价格波动。

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