天天观点：晨会速递

重点交流

【基础化工】需求疲软22 年业绩承压，深度布局新材料项目打造第二增长曲线——东方盛虹（000301.SZ）2022 年年报点评(买入)油价大幅波动叠加需求疲软背景下，公司主营产品盈利下滑，因此我们下调公司盈利预测，预计23-24 年的公司净利润分别为83.53（下调15.7%）/99.71（下调18.2%）亿元，同时新增2025 年盈利预测，预计25 年净利润为124.01 亿元。未来，随着原油价格趋于稳定，公司大炼化、新能源新材料等布局稳步推进，公司未来成长空间广阔，因此我们维持公司“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保和安全生产风险，汇率风险。

总量研究

【资料图】

【债券】走进“皮革之都”海宁——区域信用债梳理系列之十六海宁是浙江省辖县级市，由嘉兴市代管，被誉为“中国的皮革之都”。截至2022 年末，海宁市下辖4 个街道、8 个镇以及3 个省级经济开发区。目前，海宁市一级平台公司为海宁国资、兴海集团、航海集团和海宁实业，其余12 家发债平台均为四家公司的子公司，建议关注海宁市城投债的投资机会。

【债券】信贷的成色——2023 年4 月19 日利率债观察一季度新增信贷的总量远超市场预期，成为了有史以来信贷增量最高的一个季度。而且，信贷增长的成色更足。

【债券】收支差较去年同期扩大——2023 年3 月财政数据点评兼债市观点公共预算收入与当前经济恢复情况大体契合，土地出让市场仍然疲弱且修复较慢。一二本账合计支出强度有限，基建投资来自公共预算的资金可能有限。从收支平衡来看，今年收支差有所扩大，但政府净融资变化不大。近期经济、金融数据表现偏强，4 月MLF 净投放量较少，后续若叠加缴税等因素导致的资金利率阶段性上行等利空因素，利率品将有可能出现一定的调整压力。

行业研究

【银行】上市银行视角看理财：赎回压力过后有哪些新趋势？——上市银行2022 年暨2023 年开年以来理财运行分析(买入)

2022 年11-12 月赎回压力冲击下，理财规模自“资管新规”以来年度首次出现负增长。我们综合整理了上市银行2022 年理财业务情况看，观察不同机构间差异性，总结上市银行理财业务发展总体形势，对2023 年理财整体运行进行展望。

公司研究

【房地产】双轮两翼稳健发展，一二级核心土储充裕——中国金茂（0817.HK）2022 年业绩公告点评(买入)22 年，公司实现营业收入830 亿元，同比减少8%，归母净利润20 亿元，同比减少58%，减值计提充分，业绩修复可期，23 年Q1 销售边际好转，一二级核心土储充裕，融资渠道畅通。预测公司23-25 年EPS 为0.26 元/0.41 元/0.46 元，当前股价对应23-25 年PE 估值分别为5.6/3.5/3.2 倍，公司城市运营发展稳健，央企信用优势显著，维持“买入”评级。

【交通运输】23 年一季度实现扭亏，国际航线有望加速恢复——白云机场（600004.SH）2022 年报及2023 年一季报点评(增持)

航空客运需求快速恢复，23 年Q1 公司实现扭亏；暑运或迎来出行需求集中释放，国际航线有望加速恢复；公司与中免签署的免税业务《补充协议》依旧保留了公司未来免税业务的盈利弹性，随着海外航空需求逐渐恢复，公司免税业务弹性值得期待。我们上调公司23、24 年净利润预测分别为6.0 亿、15.1 亿，新增25 年净利润预测为22.1 亿；维持公司“增持”评级。

【军工】归母净利润同比增长42%，有序扩产支撑后续发展——苏试试验（300416.SZ）2022 年年度报告点评(买入)公司22 年实现营收18 亿元，+20%；归母2.7 亿元，+42%。毛利率较高的检测业务增速更快使业绩增速高于收入。综合毛利率小幅上涨，期间费用率同比下降。公司此前有序扩建产能，为后续发展提前布局规划。预测公司23-25 年归母净利润3.7、4.8、6.0 亿元，当前PE 分别为31/24/19X。公司下游多为科研机构、军工等客户，需求稳定、持续增长。

维持买入评级

【军工】毛利率持续增长，资产负债表项目或预示23 年交付向好——中航沈飞（600760.SH）2022 年报点评(增持)中航沈飞年报点评：1）22 年营收、归母净利润同比+19.9/+34.6%（调整后）；2）毛利率持续上行，存货&应收账款高增预示2023 年产品交付向好；3）股权激励的落实将有效调动公司领导层降本增效的决心，小幅上调23/24 年净利润预测至28.1/33.8 亿元，新增25 年净利润预测39.0 亿元，维持“增持”评级【电子】服务器领域高速拓展可期，与安世形成显著协同效应——闻泰科技（600745.SH）跟踪报告之七(买入)受益于AI 等相关新兴领域的应用以及“东数西算”政策下云计算、边缘计算的蓬勃发展，数据计算、存储需求呈几何级增长，算力需求持续释放带动算力基础设施产业迎来增长新周期，公司厚积薄发强势进入服务器领域发展可期。

【电子】受TWS 业务影响22 年及23Q1 业绩短暂承压，智能硬件业务高速增长——歌尔股份（002241.SZ）跟踪报告之七(买入)

公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度业绩预告，2022 年公司实现营收1048.94 亿元，同增34.1%；实现归母净利润17.49 亿元，同减59.08%。2023Q1 公司实现营收241.22 亿元，同增19.94%；实现归母净利润1.06 亿元，同减88.22%；扣非后归母净利润0.15 亿万元，同减98.28%。

【电子】22 年业绩亮眼，在手订单46 亿有望支撑后续年度高速增长——拓荆科技（688072.SH）系列跟踪报告之三(增持)

公司是国内半导体CVD 设备龙头，PECVD 卡位优势明显，ALD、SACVD 及HDPCVD 将逐步放量，考虑到公司盈利能力持续增强，我们上调2023-2024 年的归母净利润为5.66（上调32.24%）、8.51 亿元（上调39.97%），预计2025 年的归母净利润为11.56 亿元，对应的PE 值为97x、64x 和47x，维持“增持”评级。

【食品饮料】华东市场持续稳健增长，盈利能力有望逐季度改善——桃李面包（603866.SH）2023 年一季报点评(买入)桃李面包1Q23 公司实现收入14.8 亿元，同比+1.7%，实现净利润1.4 亿元，同比-12.1%，1 月份存在疫情及春节因素影响，销售有一定的压力，但2-3 月逐月改善，华东收入连续6 个季度实现20%以上的同比增长，随着未来广西工厂投产，叠加竞争对手推出市场，华南市场潜力较大。维持2023-25 年净利润预测为8.0/9.8/11.3 亿元，维持“买入”评级。

【食品饮料】基本面改善，大小B 双轮驱动——千味央厨（001215.SZ）2022 年年报点评(买入)千味央厨发22 年收入14.9 亿元，同比+17%，归母净利润1.0 亿元，同比+15%，Q4 收入4.6 亿元，同比+19%，归母净利润0.3 亿元，同比+1%。剔除股权激励影响，22 年归母净利润同比+30%.22 年直营/经销收入同比+1.3%/27.3%,大B 百胜增长弹性大，小B 受益于宴席及早餐市场，预计23-25 年净利润1.5/1.9/2.5 亿元，维持“买入”评级

【中小盘】新材料平台型公司全新起航，萃取剂业务注入成长新动力——隆华科技（300263.SZ）投资价值分析报告(买入)

隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司，新布局的萃取分离业务，有望成为公司业绩的新增长点。我们维持2023-2025 年归母净利润预测3.81、5.09、6.69 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.56、0.74 元，当前股价对应PE 分别为19x、14x、11x。根据相对估值法及绝对估值法，给予公司10.92 元目标价（对应23 年26x PE），维持“买入”评级。

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