宏观研究：需求端信贷偏弱 有必要适时降息

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核心观点

3 月通胀及金融数据公布，新增信贷总量及结构维持较好水平，居民贷款边际改善幅度大。 CPI 同比超预期放缓，反映信贷扩张处于初期阶段，传导至实体经济尚需时日。3 月社融同比增长10%，连续两个月上行，但仍不能确认社融增长的趋势性拐点。实体经济反馈仍不明显。一季度以来的信贷高增受到供给端的影响可能更大，整体需求端仍然偏弱。二季度本身由于低基数，各项经济数据表观读数均有望看到大幅反弹，但是从宽信用向实体经济的转化、消费能力的支撑来看，未来能否实现持续好转，二季度应是全年稳增长的重要窗口期。

2022 年以来居民收入增长与贷款利率持续倒挂，对居民实际消费能力形成了明显挤压，贷款利率有待下调，通过下调存款利率浮动上限，推动LPR 下调即是一种方式。我们继续看好基建、房地产相关产业链投资，同时看好数字经济与制造业相结合（主要是工业母机方向）、平台经济、新能源（主要是氢能领域）、军工领域的投资机会。

风险提示：

房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。

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