每日报道：债券专题研究：推算二永债供给

推演供给的基础逻辑：

(资料图)

首先，厘清TLAC 缺口是什么。2022 年11 月，金融稳定理事会FSB（TheFinancial Stability Board ） 发布最新G-SIBs （Global Systemically ImportantBanks）名单，我国工、农、中、建四大行入围。实际上，2021 年10 月，中国人民银行、银保监会、财政部联合发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，构建了我国TLAC 监管体系，明确要求外部总损失吸收能力风险加权比率自2025 年1 月1 日起不得低于16%，自2028 年1 月1 日起不得低于18%，外部总损失吸收能力杠杆比率自2025 年1 月1 日起不得低于6%，自2028 年1 月1日起不得低于6.75%，监管要求与国际TLAC 监管标准保持一致。

接下来，分为三步进行测算。

1）测算当前四大行静态资本缺口。需要特别说明的是，该预测是在不考虑可转债、优先股及可能发行的TLAC 债等其他资本补充渠道的条件下，假定四大行TLAC 缺口由二永债全额补充，预测结果存在高估的可能性。

2）测算2023 年二级资本债供给。除TLAC 缺口之外，我们还需要考虑2023 年可能赎回的二级资本债规模，即2023 年二级资本债供给预测值=2023 年四大行为补充TLAC 缺口所增发的二级资本债预测值+2023 年行权/赎回的二级资本债规模。

3）测算2023 年银行永续债供给。对于除四大行之外的其他银行，假设其2023 年发行永续债规模与2022 年持平。即2023 年银行永续债供给预测值=2023 年四大行为补充TLAC缺口所增发的永续债预测值+2023 年其余银行新发永续债预测值。

潜在供给有多少？

第一，截至2022 年年报数据，四大行TLAC 缺口合计约1.35 万亿。当前，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行TLAC 风险加权比率分别为15.26%、14.42%、13.70%、13.52%，距离2025 年1 月1 日之前的16%仍有差距，四家银行静态资本缺口分别为1640 亿、3131 亿、4572 亿、4172 亿。

第二，为补充TLAC 缺口，预计2023 年四大行二级资本债、永续债分别新增5165 亿、1592 亿。假定未来两年等额补充资本缺口，2023 年四大行预计新增二永债6757 亿元，以2022 年二永债发行占比估算，2023 年四大行二级资本债、银行永续债预计发行规模分别为5165 亿、1592 亿。

第三，2023 年二级资本债、银行永续债预计供给规模分别为10277 亿元、2706亿元，合计达12984 亿元。1）按行权日计算，2023 年二级资本债可能赎回规模为5112 亿元，加上四大行为补充TLAC 预计新增的5165 亿元，2023 年二级资本债合计供给规模可能达到10277 亿元。2）四大行为补充TLAC 缺口预计新增永续债1592 亿元，假定其他银行2023 年永续债发行规模与2022 年持平，约1114 亿元，2023 年银行永续债预计供给总量可能达到2706 亿元。

从历史发行结果来看，2021-2022 年二永债供给基本保持在1.26 万亿左右，2023年预测值（1.30 万亿）边际增加。

风险提示：数据统计遗漏，风险事件超预期，预测结果存在高估的可能性

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