全球视讯！当升科技(300073)：22年盈利大幅增长 23Q1业绩好于预期

投资事件

(资料图)

(1) 2022 年，公司营业收入212.64 亿元，同比增长157.5%；归母净利润22.59 亿元，同比增长107.02%；扣非净利润23.25 亿元，同比增长182.23%。其中2022 年第四季度，公司营业收入71.77 亿元，同比增长132.53%；归母净利润7.81 亿元，同比增长114.72%。

(2) 2023 年第一季度，公司预计归母净利润4-4.5 亿元，同比增长3.36%–16.28%。

投资要点

受益产销规模、生产效率等提升，22 年公司业绩大幅增长受益于产能和销售规模大幅增加，新一代产品快速实现规模化销售，产品盈利能力持续提升，精益管理成效显著，生产效率提高等，2022 年公司实现归母净利润22.59 亿元，同比增长107.02%，其中锂电材料业务实现销量6.35 万吨（其中海外销量2.2 万吨，占比34%），同比增长34.48%。

正极产能扩张有度，23 年底有效产能约12 万吨截至2022 年底，公司多元材料达产产能4.7 万吨，在建产能5 万吨，目前正逐步投入使用，预计达产后公司多元正极产能将达9.7 万吨；钴酸锂2880 吨，在建产能 2 万吨，预计在2023 年下半年进行调试工作。

新增磷酸铁锂业务，有望成为第二增长极

公司加快西南地区磷酸（锰）铁锂、高端多元材料产能建设进程，与蜀道新材料及地方政府签订战略协议，在四川投资建设30 万吨/年磷酸（锰）铁锂项目及20万吨/年三元正极材料产线项目，目前已完成四川攀枝花地区的磷酸（锰）铁锂项目投资决策及合资公司的设立。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球三元正极龙头企业，看好2023 年海外出货和新品放量加速，考虑到2023 年以来碳酸锂价格下跌过快，同时三元正极行业竞争加剧，我们下调公司2023-2024 年归母净利润分别至19.84、24.41亿元(下调前为26.96、35.19 亿元)，新增2025 年预测为28.39 亿元，对应EPS 分别为3.92、4.82、5.60 元/股，对应PE 分别为15、12、11 倍，但公司经营状况仍好于行业水平，同时受益于海外市场放量，我们维持“买入”评级。

风险提示

材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。

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