科思转债申购建议：积极参与 全球主要化学防晒剂制造商之一

(资料图)

申购分析：

1. 科思转债发行规模7.249178 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价53.03 元，截至2023 年4 月10 日转股价值99.81 元；各年票息的算术平均值为1.38 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023 年4 月10 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.54%的贴现率计算，债底为84.87 元，纯债价值较小。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.07%，对流通股本的摊薄压力为23.18%，有一定的摊薄压力。

2. 截至2023 年4 月10 日，公司前三大股东南京科思投资发展有限公司、周久京、周旭明分别持有占总股本52.18%、4.87%、4.43%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在81%左右。剩余网上申购新债规模为1.38 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。

3. 公司所处行业为日用化学产品（申万三级），从估值角度来看，截至2023 年4 月10 日收盘，公司PE(TTM)为32.56 倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业一般水平，市值89.62 亿元，处于同业较高水平。截至2023 年4 月10 日，公司今年以来正股上涨1.50%，同期行业指数上涨7.54%，万得全A 上涨7.54%，上市以来年化波动率为63.26%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，股权质押风险不高。其他风险点：1.行业和市场波动导致的风险 ；2.主要原材料价格波动的风险；3.汇率波动风险；4.客户集中度较高的风险；5.募集资金投资项目相关风险等。

科思转债规模较小，债底保护较小，平价低于面值，市场或给予28%的溢价，预计上市价格为128 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

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