全球通讯！建筑材料行业点评：金三已至银四可期 地产链强现实渐行渐近

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3 月百强房企销售复苏势头强劲。1）根据克尔瑞数据，2023 年3 月TOP100 房企实现销售操盘金额6608.6 亿元，单月同比+29.2%，环比+42.3%，同环比保持增长且增幅走阔。累计业绩来看，23Q1 百强房企实现销售操盘金额14827.7 亿元，累计同比+3.1%。2）根据中指院数据，2023 年3 月TOP100 房企实现全口径销售金额7748.4 亿元，同比+30.4%（1 月/2 月单月同比-31.7%/+36.1%），销售面积4294.8 万平，同比+13.8%（1 月/2 月单月同比-36.2%/+10.9%），销售面积1-3月增速逐月扩大，销售金额3 月同比增速小幅收窄5.7pct，但环比仍然增长37.9%。

累计数据来看，23Q1 百强房企实现全口径销售金额17589.8 亿元，同比+8.2%，增速扩大12.8pct，销售面积10273.3 万平，同比-6.3%，降幅大幅收窄10.5pct。

3）价格维持上涨趋势，我们认为预期企稳向好是销售改善的核心驱动，2022 年3月百强房企全口径销售均价18041 元/平，同比+14.6%，环比+5.5%，1-3 月呈现逐月复苏趋势，23Q1 销售均价17122 元/平，同比+15.4%。价稳带动量增的趋势与我们此前判断一致，3 月房企销售复苏势头强劲。

高频数据亦呈现持续回暖，与百强销售数据相互验证。1）新房方面，根据我们统计的 30 大中城市周度成交数据，3 月仅上旬出现一次周度环比回调（3 月2-9 日成交312.76 万平，环比-14.3%）。我们认为，周度成交数据环比波动与成交的城市结构、产品结构以及政府备案节奏相关，单周出现环比回落并不代表向上趋势反转，3 月30 大中城市日均成交53.61 万平，而1 月、2 月分别为28.08、40.22 万平。2）二手房方面，根据我们统计的18 个主要城市二手房成交数据，3 月同样仅出现一次环比回落，整体依然保持向上修复趋势，且修复斜率较新房更为陡峭，截至3 月30 日，18 城二手房成交面积2259 万平，同比+70.5%。

积压需求消退进入自然修复期，后续有望维持在正常成交区间。23Q1 房地产销售强势修复，核心原因在于政策放松效果显现、市场预期逐渐企稳，以及疫情管控全面放松后积压需求的脉冲释放。我们认为，今年春节相对前置，返乡置业与疫情积压需求的释放主要集中在2 月，3 月市场的持续修复或更多来自市场的自然修复。

由于2022 年同期基数相对较低，3 月、4 月乃至23H1 统计局口径商品房成交数据大概率会呈现同比降幅收窄甚至转正，市场分歧更多集中在修复的持续性或向上的斜率。我们认为，2 月较高的市场成交水平维持的难度较高，二手房挂牌价的调高以及新房折扣的收回或增加买卖双方博弈，导致短期观望提升，房企新增供应的区位和结构也会影响成交，“金三银四”后出现季节性回落属于正常现象，更多应关注成交的绝对水平是否落在正常成交区间。我们认为，当前房地产政策进入宽松阶段，历史低位的房贷利率引导购房成本降低，预期逐渐企稳下房地产销售有望逐步进入正常区间。作为前置指标的销售企稳后，修复有望传导至拿地、开工、竣工等投资端，进而带动建材板块全面复苏。

投资建议：我们看好23H1 地产销售修复对于整体地产链基本面的积极作用，地产链或将由前期“强预期、弱现实”的逻辑向“强现实”转变。建议关注：1）二手房成交复苏，装修建材零售端回暖，短期建议关注零售业务占比较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材；2）中期来看，随着地产销售回暖，消费建材有望进入盈利与估值双升阶段，龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等。

风险提示：宏观经济超预期下行、房企债务展期加重观望、房地产政策超预期收紧。

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