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    全球通讯!建筑材料行业点评:金三已至银四可期 地产链强现实渐行渐近

    2023-04-03 20:11:30  |  来源:德邦证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    3 月百强房企销售复苏势头强劲。1)根据克尔瑞数据,2023 年3 月TOP100 房企实现销售操盘金额6608.6 亿元,单月同比+29.2%,环比+42.3%,同环比保持增长且增幅走阔。累计业绩来看,23Q1 百强房企实现销售操盘金额14827.7 亿元,累计同比+3.1%。2)根据中指院数据,2023 年3 月TOP100 房企实现全口径销售金额7748.4 亿元,同比+30.4%(1 月/2 月单月同比-31.7%/+36.1%),销售面积4294.8 万平,同比+13.8%(1 月/2 月单月同比-36.2%/+10.9%),销售面积1-3月增速逐月扩大,销售金额3 月同比增速小幅收窄5.7pct,但环比仍然增长37.9%。

    累计数据来看,23Q1 百强房企实现全口径销售金额17589.8 亿元,同比+8.2%,增速扩大12.8pct,销售面积10273.3 万平,同比-6.3%,降幅大幅收窄10.5pct。

    3)价格维持上涨趋势,我们认为预期企稳向好是销售改善的核心驱动,2022 年3月百强房企全口径销售均价18041 元/平,同比+14.6%,环比+5.5%,1-3 月呈现逐月复苏趋势,23Q1 销售均价17122 元/平,同比+15.4%。价稳带动量增的趋势与我们此前判断一致,3 月房企销售复苏势头强劲。

    高频数据亦呈现持续回暖,与百强销售数据相互验证。1)新房方面,根据我们统计的 30 大中城市周度成交数据,3 月仅上旬出现一次周度环比回调(3 月2-9 日成交312.76 万平,环比-14.3%)。我们认为,周度成交数据环比波动与成交的城市结构、产品结构以及政府备案节奏相关,单周出现环比回落并不代表向上趋势反转,3 月30 大中城市日均成交53.61 万平,而1 月、2 月分别为28.08、40.22 万平。2)二手房方面,根据我们统计的18 个主要城市二手房成交数据,3 月同样仅出现一次环比回落,整体依然保持向上修复趋势,且修复斜率较新房更为陡峭,截至3 月30 日,18 城二手房成交面积2259 万平,同比+70.5%。

    积压需求消退进入自然修复期,后续有望维持在正常成交区间。23Q1 房地产销售强势修复,核心原因在于政策放松效果显现、市场预期逐渐企稳,以及疫情管控全面放松后积压需求的脉冲释放。我们认为,今年春节相对前置,返乡置业与疫情积压需求的释放主要集中在2 月,3 月市场的持续修复或更多来自市场的自然修复。

    由于2022 年同期基数相对较低,3 月、4 月乃至23H1 统计局口径商品房成交数据大概率会呈现同比降幅收窄甚至转正,市场分歧更多集中在修复的持续性或向上的斜率。我们认为,2 月较高的市场成交水平维持的难度较高,二手房挂牌价的调高以及新房折扣的收回或增加买卖双方博弈,导致短期观望提升,房企新增供应的区位和结构也会影响成交,“金三银四”后出现季节性回落属于正常现象,更多应关注成交的绝对水平是否落在正常成交区间。我们认为,当前房地产政策进入宽松阶段,历史低位的房贷利率引导购房成本降低,预期逐渐企稳下房地产销售有望逐步进入正常区间。作为前置指标的销售企稳后,修复有望传导至拿地、开工、竣工等投资端,进而带动建材板块全面复苏。

    投资建议:我们看好23H1 地产销售修复对于整体地产链基本面的积极作用,地产链或将由前期“强预期、弱现实”的逻辑向“强现实”转变。建议关注:1)二手房成交复苏,装修建材零售端回暖,短期建议关注零售业务占比较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材;2)中期来看,随着地产销售回暖,消费建材有望进入盈利与估值双升阶段,龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值,建议关注东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等。

    风险提示:宏观经济超预期下行、房企债务展期加重观望、房地产政策超预期收紧。

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